كيف تُنشئ CoL سيولة دائمة في التمويل اللامركزي؟

إعادة التفكير في سيولة DeFi: قوة السيولة المملوكة للشبكة (Chain-Owned Liquidity)

أحدث التمويل اللامركزي (DeFi) ثورة في المشهد المالي، حيث وفر وصولاً منقطع النظير للخدمات المالية دون الحاجة إلى وسطاء. وفي جوهره، يعتمد DeFi بشكل كبير على السيولة – وهي السهولة التي يمكن بها تحويل الأصل إلى نقد أو إلى أصل آخر دون التأثير بشكل كبير على سعره. يتم تسهيل هذه السيولة في المقام الأول من قبل صناع السوق الآليين (AMMs)، الذين يجمعون الأصول التي يقدمها مستخدمون أفراد، يعرفون باسم مزودي السيولة (LPs)، لتمكين التداول السلس. ومع ذلك، يواجه هذا النظام الذي يبدو قوياً تحديات كبيرة تعيق استدامته على المدى الطويل واعتماده على نطاق واسع.

المشكلة المستمرة لسيولة DeFi

تصارع نماذج سيولة DeFi التقليدية، رغم ابتكارها، عدة مشكلات متأصلة:

• التجزئة: تتوزع السيولة عبر عدد لا يحصى من البروتوكولات وشبكات البلوكتشين وأحواض AMM. تؤدي هذه التجزئة إلى عدم كفاءة استخدام رأس المال، وزيادة الانزلاق السعري (slippage) للمتداولين (الفرق بين السعر المتوقع للتداول والسعر الفعلي المنفذ)، وتجربة مستخدم مشتتة.
• العوائد غير المستدامة ورأس المال المرتزق: لجذب مزودي السيولة، غالباً ما تقدم البروتوكولات معدلات عائد سنوية (APR) مرتفعة من خلال حوافز "تعدين السيولة"، والتي تُدفع عادةً في شكل توكنات حوكمة مسكوكة حديثاً. وبينما يمكن لهذه الحوافز أن تعزز السيولة بسرعة، إلا أنها نادراً ما تكون مستدامة. وبمجرد انخفاض الحوافز أو توقفها، يميل مزودو السيولة، الذين يطلق عليهم غالباً "رأس المال المرتزق"، إلى سحب أصولهم والانتقال إلى بروتوكولات تقدم مكافآت أعلى، مما يؤدي إلى نزوح جماعي سريع للسيولة. دورة "المزارعة والتصريف" (farm and dump) هذه يمكن أن تدمر سعر توكن البروتوكول وتشل عملياته.
• الخسارة غير الدائمة: يواجه مزودو السيولة بشكل متكرر مخاطر الخسارة غير الدائمة (IL). يحدث هذا عندما تتغير نسبة سعر الأصول في حوض AMM بشكل كبير بعد إيداعها. قد تصبح قيمة حصة مزود السيولة في الحوض أقل مما لو كان قد احتفظ بالأصول الفردية خارج الحوض فحسب. وغالباً ما تفوق هذه المخاطر رسوم التداول المكتسبة، مما يجعل توفير السيولة على المدى الطويل غير جذاب بدون حوافز ضخمة.
• الاعتماد على المزودين الخارجيين: إن الاعتماد الأساسي على مزودي سيولة خارجيين، وغالباً ما يكونون مجهولين، يسبب عدم الاستقرار. تتنافس البروتوكولات باستمرار على رأس المال المتقلب هذا، مما يحول الموارد من تطوير المنتجات والابتكار نحو برامج حوافز متزايدة باستمرار.

تسلط هذه التحديات الضوء على الحاجة الماسة لشكل أكثر استقراراً واستدامة ودواماً للسيولة داخل DeFi. وهنا يبرز مفهوم السيولة المملوكة للشبكة (CoL)، الذي تتبناه شبكات مثل Katana DeFi، كتحول محتمل في النموذج الفكري.

مقدمة حول السيولة المملوكة للشبكة (CoL) ورؤية Katana DeFi

تمثل السيولة المملوكة للشبكة (CoL) انطلاقة جوهرية عن نماذج السيولة التقليدية. بدلاً من الاعتماد على أفراد خارجيين لتوفير الأصول، تضمن CoL أن البلوكتشين نفسه يمتلك ويدير بنشاط جزءاً من احتياطيات السيولة اللازمة لازدهار نظامه البيئي. وقد تم تصميم Katana DeFi، وهو بلوكتشين من الطبقة الثانية (Layer 2)، خصيصاً لتركيز السيولة في التطبيقات الأساسية، وبالتالي معالجة مشكلات التجزئة وعدم الاستقرار المتأصلة في فضاء DeFi الأوسع.

يعتمد نهج Katana على مبدأ أنه من خلال امتلاك الشبكة لسيولتها مباشرة، يمكنها:

• ضمان الاستقرار: إزالة مخاطر سحب مزودي السيولة لأصولهم، مما يوفر طبقة أساسية من السيولة الدائمة.
• تقليل الاعتماد الخارجي: تقليل الحاجة إلى حوافز تعدين السيولة المكلفة وغير المستدامة.
• تعزيز النمو المستدام: خلق نموذج اقتصادي يعزز نفسه ذاتياً حيث تساهم أنشطة الشبكة مباشرة في عمق سيولتها.

على الرغم من تشابهها في الجوهر مع "السيولة المملوكة للبروتوكول" (POL) التي شاعتها مشاريع مثل OlympusDAO، إلا أن CoL تميز نفسها بكونها مملوكة ومدارة على مستوى الشبكة (الطبقة الثانية) بدلاً من تطبيق أو بروتوكول معين. وهذا يعني نطاقاً أوسع، وتكاملاً أعمق في الآلية الاقتصادية للشبكة، وتأثيراً نظامياً أكبر عبر جميع التطبيقات المبنية على تلك الطبقة الثانية.

ميكانيكا CoL: كيف يتم اكتساب السيولة واستدامتها

تعتمد الطبيعة "الدائمة" لـ CoL على آليات تمويل مستمرة وآلية تتدفق مباشرة إلى خزانة الشبكة. ثم تقوم هذه الخزانة بنشر هذه الأصول بشكل استراتيجي لتوفير السيولة لأزواج التداول الحيوية داخل النظام البيئي. والمصادر الرئيسية لهذا التمويل هي:

1. رسوم المنسق (Sequencer Fees):

   • فهم منسقي الطبقة الثانية: تقوم حلول الطبقة الثانية مثل Katana بتجميع أو "حزم" معاملات متعددة خارج البلوكتشين الرئيسي (الطبقة الأولى، مثل إيثيريوم) قبل تقديمها كمعاملة واحدة إلى الطبقة الأولى. تقلل هذه العملية تكاليف المعاملات بشكل كبير وتزيد من الإنتاجية. والمكون الحاسم في هذه البنية هو "المنسق" (Sequencer) – وهو نود أو مجموعة من النودز المسؤولة عن جمع هذه المعاملات وترتيبها وحزمها، ثم تقديمها إلى الطبقة الأولى للنهائية.
   • آلية التمويل: يدفع المستخدمون "رسوم المنسق" لمعالجة معاملاتهم على الطبقة الثانية. هذه الرسوم، التي تُدفع عادةً بالتوكن الأصلي للشبكة أو بعملة مستقرة، هي مصدر دخل أساسي لشبكة الطبقة الثانية. مع CoL، يتم توجيه جزء من هذه الرسوم أو جميعها بشكل منهجي إلى خزانة CoL. وهذا يخلق رابطاً مباشراً: مع زيادة نشاط الشبكة، يتم جمع المزيد من الرسوم، وتنمو CoL، مما يعزز قدرة الشبكة بشكل أكبر.

2. جزء من إيرادات التطبيقات:

   • علاقة تكافلية: تساهم البروتوكولات والتطبيقات اللامركزية (dApps) المبنية على Katana بنسبة مئوية من إيراداتها المكتسبة مباشرة في CoL. ويمكن أن يشمل ذلك:
     • رسوم التداول من المنصات اللامركزية (DEXs).
     • الفائدة المكتسبة من بروتوكولات الإقراض.
     • رسوم الخدمة من مختلف الأدوات الأساسية لـ DeFi.
   • منفعة متبادلة: تعزز هذه الآلية علاقة تكافلية؛ فكلما حققت التطبيقات اللامركزية إيرادات أكثر من خلال زيادة اعتماد المستخدمين ونشاطهم، زادت مساهمتها في CoL. وفي المقابل، توفر سيولة CoL الأعمق بيئة أكثر استقراراً وكفاءة لهذه التطبيقات للعمل، مما يؤدي إلى تجربة مستخدم أفضل، وأحجام تداول أعلى، وفي النهاية، إيرادات أكثر لكل من التطبيقات و CoL.

3. الرأس مال الأولي (التمويل التأسيسي):

   • رغم أنها ليست آلية تمويل مستمرة، إلا أن رأس المال الأولي غالباً ما يكون مطلوباً لبدء CoL. ويمكن أن يأتي ذلك من:
     • جزء من بيع التوكنات الأولي أو الطرح العام.
     • مقايضات الخزانة الاستراتيجية مع أصول أخرى.
     • المنح أو الاستثمارات الأولية.
   • يوفر هذا الضخ الأولي الكتلة الحرجة اللازمة لتصبح CoL فعالة وتبدأ في توليد عوائد من خلال سيولتها المنشورة.

بمجرد تراكم الأموال في خزانة CoL، تتم إدارتها عادةً بواسطة عقود ذكية أو من خلال حوكمة المنظمة اللامركزية المستقلة (DAO). تقوم الخزانة بنشر هذه الأصول استراتيجياً في أحواض سيولة محددة لأزواج التداول الأساسية (مثل التوكن الأصلي للشبكة مقابل العملات المستقرة، أو أزواج العملات المستقرة الرئيسية). والهدف هو توفير سيولة عميقة ومستقرة للأصول الأكثر أهمية، وبالتالي تقليل الانزلاق السعري وضمان التداول الفعال.

الجانب "الدائم" في CoL

مصطلح "دائم" مركزي في قيمة CoL ويميزها عن نماذج السيولة الأخرى. وإليك سبب اعتبار CoL دائمة:

• لا توجد مخاطر سحب: على عكس مزودي السيولة الأفراد الذين يمكنهم سحب أصولهم في أي وقت، فإن أصول CoL مملوكة للبلوكتشين نفسه. وتتم إدارتها بواسطة عقود ذكية غير قابلة للتغيير أو DAO، مما يمنع السحب التعسفي من قبل أطراف خارجية. وهذا يقضي على مشكلة "رأس المال المرتزق".
• ذاتية الاستدامة والنمو: يتم تجديد CoL باستمرار من خلال رسوم المنسق وإيرادات التطبيقات الجارية. وهذا يعني أنها لا تعتمد على برامج حوافز محدودة، بل على النشاط العضوي والنمو الاقتصادي لشبكة الطبقة الثانية الأساسية. ومع توسع الشبكة، تتوسع سيولتها أيضاً.
• المرونة تجاه تقلبات السوق: نظراً لأن CoL لا تخضع لدوافع الربح قصيرة الأجل لمزودي السيولة الأفراد، فيمكنها تحمل تقلبات السوق دون التعرض لعمليات سحب مفاجئة للسيولة. وهذا يوفر حجر زاوية أساسي للاستقرار للنظام البيئي بأكمله.
• بنية تحتية أساسية: CoL ليست مجرد برنامج حوافز؛ بل هي مكون بنيوي مصمم لتوفير سيولة عميقة وضرورية لأزواج التداول الرئيسية، مما يتيح تنفيذ التداولات بكفاءة ويقلل من تقلبات الأسعار.
• توليد العائد للخزانة: السيولة التي توفرها CoL نفسها تولد رسوم تداول داخل أحواض AMM. ويمكن بعد ذلك إعادة استثمار هذه الرسوم في خزانة CoL، مما يزيد من حجمها ويعمق السيولة في دورة حميدة. وهذا يحول النموذج من بروتوكولات تدفع مقابل السيولة إلى سيولة تولد نموها الخاص.

فوائد وآثار CoL لنظام DeFi البيئي

يحمل تنفيذ السيولة المملوكة للشبكة من قبل شبكات الطبقة الثانية مثل Katana DeFi مزايا كبيرة لمختلف أصحاب المصلحة داخل النظام البيئي.

للمتداولين والمستخدمين:

• انزلاق سعري أقل: مع وجود أحواض سيولة أعمق وأكثر استقراراً للأصول الأساسية، يواجه المتداولون تأثيراً سعرياً أقل بكثير، خاصة في الصفقات الكبيرة. وهذا يترجم إلى أسعار تنفيذ أفضل وتكاليف تداول أقل.
• تسعير أكثر قابلية للتنبؤ: تؤدي التقلبات المنخفضة والأحواض الأعمق إلى أسعار أصول أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ، مما يسهل على المستخدمين تخطيط وتنفيذ استراتيجيات DeFi الخاصة بهم.
• تجربة مستخدم محسنة: يتم تعزيز الكفاءة والموثوقية العامة للتداول على الطبقة الثانية، مما يؤدي إلى تجربة DeFi أكثر سلاسة وجدارة بالثقة.
• تقليل تأثير الصفقات الكبيرة: يمكن للحيتان والمتداولين المؤسسيين تنفيذ أوامر أكبر دون تحريك السوق بشكل غير متناسب، مما يجعل النظام البيئي أكثر جاذبية للمشاركين ذوي الأحجام الكبيرة.

للبروتوكولات والمطورين على Katana:

• تقليل الحاجة لحوافز تعدين السيولة المكلفة: يمكن للبروتوكولات إعادة تخصيص الموارد من دعم السيولة إلى ابتكار المنتجات والتسويق وبناء المجتمع، حيث توفر الشبكة بالفعل خطاً أساسياً من السيولة المستقرة.
• تكاليف تشغيل أقل: يتم تقليل عبء إدارة وتحفيز توفير السيولة باستمرار بشكل كبير، مما يسمح للتطبيقات اللامركزية بالتركيز على كفاءاتها الأساسية.
• التركيز على تطوير المنتج: يمكن للمطورين التركيز على بناء تطبيقات قوية ومبتكرة بدلاً من القلق الدائم بشأن جذب السيولة والاحتفاظ بها.
• نمو تآزري: مع نمو التطبيقات اللامركزية وتوليد المزيد من الإيرادات، فإن مساهماتها في CoL تفيد النظام البيئي بأكمله بشكل مباشر، بما في ذلك أنفسهم. وهذا يخلق أثراً قوياً للشبكة حيث يتم تقاسم النجاح.

لشبكة Katana نفسها:

• تعزيز أثر الشبكة وتراكم القيمة: يجذب النظام البيئي القوي والمستقر والسيال بطبيعته المزيد من المستخدمين والمطورين، مما يؤدي إلى دورة حميدة من النمو والاعتماد. ويكتسب التوكن الأصلي للشبكة قيمة من زيادة النشاط والمنفعة.
• زيادة الأمان والاستقرار: تعمل CoL الممولة جيداً والمدارة بعناية كعمود فقري اقتصادي، مما يجعل الشبكة بأكملها أكثر مرونة تجاه صدمات السوق والضغوط الخارجية.
• محرك اقتصادي قوي: تحول CoL رسوم المعاملات إلى آلية لتراكم رأس المال ونشره، مما يجعل النموذج الاقتصادي للشبكة مستداماً للغاية.
• عرض قيمة مقنع: إن الوعد بسيولة عميقة ومتاحة بسهولة دون حروب الحوافز المعتادة يجعل Katana منصة جذابة للمشاريع الجديدة والتطبيقات اللامركزية الحالية التي تتطلع إلى الهجرة.

التمييز بين CoL والسيولة التقليدية المملوكة للبروتوكول (POL)

بينما تشترك CoL في أوجه تشابه مفاهيمية مع السيولة المملوكة للبروتوكول (POL)، التي اكتسبت شهرة مع مشاريع مثل OlympusDAO، إلا أن هناك تمايزات حاسمة:

• النطاق والملكية:
  • POL: مملوكة لبروتوكول أو DAO محدد، وتدعم عادةً التوكن الأصلي لهذا البروتوكول فقط أو مجموعة محدودة من الأزواج ذات الصلة به. وغالباً ما يأتي تمويلها من مبيعات السندات (bonding)، أو مقايضات الخزانة، أو حصة من إيرادات ذلك البروتوكول المحدد.
  • CoL: مملوكة ومدارة على مستوى الشبكة، وتحديداً بواسطة بلوكتشين الطبقة الثانية نفسه. وهي مصممة لدعم النظام البيئي بأكمله من التطبيقات اللامركزية المبنية على تلك الشبكة، مما يوفر سيولة عامة للأصول الأساسية عبر الشبكة.
• آلية التمويل:
  • POL: يتم تمويلها بشكل أساسي من خلال أساليب خاصة باقتصاديات التوكن للبروتوكول.
  • CoL: مرتبطة بشكل أساسي بالأنشطة الاقتصادية الأساسية للطبقة الثانية: رسوم المنسق (إيرادات المعاملات للشبكة بأكملها) وجزء من الإيرادات من جميع التطبيقات المشاركة على الشبكة. وهذا يجعل تمويل CoL أكثر نظامية وقائم على أساس واسع.
• الديمومة والتكامل:
  • POL: تهدف إلى الديمومة، لكن نجاحها واستقرارها غالباً ما يرتبطان بمصير توكن بروتوكول واحد وحوكمته.
  • CoL: منسوخة بشكل متكامل في النموذج التشغيلي للطبقة الثانية. وديمومتها هي منفعة أساسية، مما يجعلها طبقة تأسيسية للنشاط الاقتصادي للشبكة بأكملها، وأقل عرضة للأداء المحدد للتطبيقات اللامركزية الفردية أو توكناتها.

التحديات والاعتبارات المحتملة لـ CoL

على الرغم من إمكاناتها التحويلية، لا تخلو CoL من مجموعة من التحديات والاعتبارات الهامة:

• الإدارة والاستراتيجية:
  • تخصيص الأصول: يعد تحديد أزواج التوكنات التي سيتم توفير السيولة لها، وبأي نسب، أمراً بالغ الأهمية. يتطلب ذلك تحليلاً دقيقاً للسوق ورؤية استراتيجية لتعظيم التأثير وتقليل المخاطر.
  • هيكل الحوكمة: تعتبر آليات الحوكمة القوية والشفافة ضرورية لضمان إدارة خزانة CoL بفعالية وعدالة وبما يحقق مصلحة النظام البيئي بأكمله.
• إدارة المخاطر:
  • الخسارة غير الدائمة: بينما تعتبر CoL دائمة، إلا أن الأصول داخلها لا تزال عرضة للخسارة غير الدائمة عند نشرها في أحواض AMM. وتعتبر استراتيجيات التخفيف من الخسارة غير الدائمة، مثل تنويع الأصول أو استخدام أزواج العملات المستقرة، أمراً حيوياً.
  • مخاطر العقود الذكية: يجب مراجعة العقود الذكية التي تدير خزانة CoL وتأمينها بدقة لمنع أي ثغرات.
• توسيع نطاق التمويل: مع توسع الشبكة، يجب مراقبة قدرة رسوم المنسق وإيرادات التطبيقات على تنمية CoL لتلبية الطلب المتزايد بعناية. يجب أن يتجاوز نمو CoL، أو على الأقل يواكب، نمو حجم التداول ومتطلبات رأس المال للنظام البيئي.

مستقبل السيولة المملوكة للشبكة في DeFi

تمثل السيولة المملوكة للشبكة تطوراً مقنعاً في كيفية إدارة أنظمة DeFi البيئية لموردها الأكثر حيوية واستدامته: السيولة. ومن خلال الانتقال من رأس المال المرتزق والمحفز خارجياً إلى نموذج متكامل ومدار من قبل الشبكة، تهدف CoL إلى بناء بنية تحتية مالية أكثر قوة واستقراراً وكفاءة.

يمثل هذا النهج تحولاً أوسع في النموذج الفكري من الاعتماد على رأس المال المرتزق إلى السيولة المتكاملة والمستدامة. وإذا أثبتت Katana DeFi وحلول الطبقة الثانية المماثلة الجدوى والكفاءة طويلة الأجل لـ CoL، فقد تلهم شبكات بلوكتشين أخرى لتبني نماذج مماثلة. وسيعتمد نجاح CoL بلا شك على مزيج من التصميم الاقتصادي السليم، والحوكمة الفعالة، ونظام بيئي نابض بالحياة من التطبيقات اللامركزية التي تساهم في نموها.

في النهاية، تحمل السيولة المملوكة للشبكة وعداً بالمساهمة في مشهد DeFi أكثر استقراراً وقابلية للتنبؤ وسهولة في الاستخدام، مما يسمح للبروتوكولات بالتركيز على الابتكار وللمستخدمين بالمشاركة بثقة وكفاءة أكبر.