Während Regulierungsbehörden mit den zunehmenden Auswirkungen konfrontiert sind, die die Blockchain-Technologie auf unsere Weltwirtschaft hat, schreitet die Entwicklung der Finanzmärkte immer schneller voran. Die SEC erhält ein Schreiben von ihrem<a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.sec.gov/files/recommendation-market-structure-subcommittee-tokenization-equity-securities-022626.pdf" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Anlegerbeirat</a>, in dem dieser die Genehmigung sehr spezifischer regulatorischer Ausnahmen empfiehlt, um den Handel mit Aktien über den Austausch von Blockchain-Daten zu erleichtern. Der Ausschuss hat die Durchführung eines sorgfältig strukturierten Experiments mit tokenisierten Aktien (z. B. digitalen Darstellungen von Unternehmensanteilen), die auf einer Blockchain gespeichert werden können, befürwortet.Die Empfehlung umfasst auch starke Schutzmaßnahmen für Anleger. Es scheint eine wachsende Akzeptanz bei Regulierungsbehörden und Mitgliedern der Finanzfachwelt hinsichtlich der Nutzungsmöglichkeiten der Blockchain-Technologie für eine zukünftige Version der Kapitalmarktinfrastruktur zu geben. Obwohl der Vorschlag Kreativität und Entwicklung fördert, wurde doch sehr deutlich gemacht, dass Token den geltenden Wertpapiergesetzen entsprechen müssen. Zusätzlich möchte der Ausschuss sicherstellen, dass traditionelle Finanzsysteme in diesem neuen Finanzumfeld ähnliche Schutzmaßnahmen erhalten.<h2>Tokenisierte Aktien verstehen</h2> Equity-Token sind digitale Token, die auf Blockchain-Technologie ausgegeben werden und einen Eigentumsanteil an börsennotierten Unternehmen darstellen. Das Eigentum an diesen Unternehmen wird nicht länger nur im Hoheitsbereich von Brokern, Börsen und Clearingstellen verwaltet, sondern auf einem dezentralen Hauptbuch geführt. Befürworter der Tokenisierung glauben, dass die Blockchain-Technologie das Potenzial hat, die Funktionsweise der Wertpapiermärkte zu revolutionieren.<h3> Beispiele für einige potenzielle Vorteile sind unten aufgeführt.</h3> -Schnellere Abwicklungszyklen Wertpapiere werden typischerweise zwei Geschäftstage nach dem Kauf (T+2) abgewickelt, obwohl einige Märkte auf schnellere Abwicklungen umstellen. Die Blockchain kann eine nahezu sofortige Abwicklung ermöglichen. -Niedrigere Betriebskosten Die Automatisierung von Abwicklung und Aufzeichnungen mittels Smart Contracts sollte die Anzahl der Intermediäre reduzieren, die zur Erleichterung von Wertpapiergeschäften eingesetzt werden. -Größere Transparenz Transaktionen auf einem verteilten Hauptbuch bieten eine überprüfbare Aufzeichnung, die schwer zu ändern ist, was ein größeres Vertrauen in die Marktinformationen ermöglicht. -Breiterer Marktzugang Digitale Wertpapiere können global gehandelt werden, je nach regulatorischem Rahmen möglicherweise auch rund um die Uhr. Regulierungsbehörden sind sehr vorsichtig bei der Betrachtung des Einsatzes von Blockchain-Technologie aufgrund ihrer Effizienz; diese bringt jedoch auch zusätzliche technologische und operative Risiken mit sich, insbesondere dort, wo es keine ausreichende Aufsicht über eine Plattform gibt.<h2>Der Vorschlag des Ausschusses: Begrenzte und kontrollierte Ausnahmen</h2>Eine umfassende Deregulierung des blockchain-basierten Wertpapierhandels wurde vom Anlegerbeirat der SEC nicht empfohlen. Stattdessen wurde ein Rahmen für begrenzte Ausnahmen vorgeschlagen, um Innovationen durch eine Befreiung für den Betrieb von tokenisierten Aktienhandelssystemen zu fördern und gleichzeitig die Stabilität der Märkte zu gewährleisten. Die Bedingungen, die Unternehmen, die tokenisierte Aktienhandelssysteme betreiben möchten, erfüllen müssen, sind unten aufgeführt:<h3> Obligatorische Offenlegungen</h3> Anleger, die an blockchain-basierten Aktienhandelsplattformen teilnehmen, benötigen eine vollständige Offenlegung des Systems der Plattform, einschließlich der folgenden Bereiche: -Blockchain-Infrastruktur und Protokolle -Verwahrung digitaler Wertpapiere -Abwicklungsmechanismen -Technische Risiken und Grenzen -Unabhängige Aufsicht Zusätzlich fordert der Vorschlag eine regelmäßige Überwachung durch unabhängige Dritte, um sicherzustellen, dass Handelsplattformen die regulatorischen Anforderungen erfüllen, ein ausreichendes Maß an operativer Widerstandsfähigkeit aufrechterhalten und etablierte Governance-Prozesse befolgen. Regelmäßig durchgeführte Überwachung könnte umfassen: Prüfung der Handelsaktivitäten; Überprüfung der Vermögensverwahrung; und Bewertung, wie gut effektive Cybersicherheitsmaßnahmen eingesetzt werden.<h2>Best-Execution-Anforderungen</h2> Die Empfehlung schafft auch eine neue Anforderung, dass alle Handelssysteme sicherstellen müssen, dass Anleger die bestmöglichen Konditionen für ihre Orders erhalten. Auf den traditionellen Märkten unterliegen Broker-Dealer Best-Execution-Verpflichtungen, die vorschreiben, dass Geschäfte zu den günstigsten Preisen für Kunden erfolgen. Der Anlegerbeirat ist der Ansicht, dass ähnliche Standards für Handelsplattformen für tokenisierte Wertpapiere gelten sollten. Diese neue Anforderung zielt darauf ab, die Nachteile fragmentierter Blockchain-Märkte für Kleinanleger zu beseitigen.<h3>SEC-Führung: Tokenisierte Wertpapiere bleiben Wertpapiere</h3> Obwohl der Ausschuss vorschlägt, den Umfang der Experimente mit blockchain-basierten Wertpapieren einzuengen, sind die Regulierungsbehörden in einem Punkt unnachgiebig: Auch wenn es Bemühungen gab, eine neue Klassifizierung für tokenisierte Aktien zu schaffen, fallen sie immer noch unter die Wertpapiervorschriften. Laut<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-iac-031226" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Paul Atkins bleibt die rechtliche Natur eines Anlageprodukts unverändert, unabhängig davon, ob das Produkt auf der Blockchain oder mit einer anderen Methode erfasst wird. Folglich würde ein Anlageprodukt, das durch einen digitalen Token repräsentiert wird, auch unter die Definition eines Wertpapiers nach US-amerikanischem Recht fallen, wenn der digitale Token einem Eigentumsanteil an einem Unternehmen oder anderen Eigenkapitalanteilen entspricht, die von der ausgebenden Gesellschaft geschaffen wurden. Emittenten, Handelsplattformen und Intermediäre müssen daher weiterhin die etablierten Gesetze zur Wertpapierregulierung einhalten, einschließlich derer, die die Registrierung von Emittenten, die Offenlegung bestimmter Informationen und den Schutz vor Betrug vorschreiben. Die Position der SEC spiegelt auch eine breitere Regulierungsphilosophie wider: Innovationen in der Finanzinfrastruktur sollten nicht auf Kosten des Anlegerschutzes gehen, der über viele Jahre der Marktregulierung aufgebaut wurde.<h2>Regulatorischer Impuls zur Tokenisierung</h2> SEC-Vorsitzender<a href="https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Gary Gensler hat das Engagement der SEC bekundet, ein umfassendes Regulierungssystem für tokenisierte Wertpapiere zu entwickeln, und die Empfehlungen des Beirats werden dieser Initiative zusätzliche institutionelle Unterstützung verleihen. Der Ausschuss besteht aus einer Gruppe von Experten aus verschiedenen Finanzmarktsektoren. Die Mitglieder repräsentieren bedeutende Unternehmen mit erheblicher Exposition gegenüber Finanzmärkten, institutionelle Anleger, die durch Anlageprodukte Erträge erzielen möchten, oder Finanzinstitute und Akademiker, die Finanz- und Regulierungspolitik untersuchen. Sie legen nahe, dass eine beträchtliche Anzahl von Experten aus verschiedenen Sektoren der Meinung ist, dass die Blockchain-Technologie das Potenzial hat, in bestehende Marktordnungen zu passen, wenn sie unter dem richtigen regulatorischen Rahmen implementiert wird.<h2>Der breitere Kontext: Blockchain und Kapitalmärkte</h2> Kryptowährung ist nicht der einzige Anwendungsfall für Blockchain-Technologie im Finanzwesen. Tokenisierung ist beispielsweise ein Prozess, der die Distributed-Ledger-Technologie nutzt, um Wertobjekte, einschließlich Finanzinstrumente (Aktien, Anleihen) und andere, digital darzustellen und zu verifizieren. Eine wachsende Zahl großer Banken und anderer Finanzunternehmen untersucht Lösungen, die Blockchain-Technologie nutzen, um ihre Prozesse zu rationalisieren und die Abwicklung und Verwaltung von Vermögenswerten zu verbessern. Durch den Einsatz dieser Art von Systemen werden Finanzinstitute in der Lage sein, die Einschränkungen zu beseitigen, die durch traditionelle Methoden verursacht werden, welche tendenziell langsamer und weniger effizient sind als nötig. Regulierungsbehörden arbeiten an der Schaffung eines Plans, um den Übergang zu digitalen Vermögenswerten voranzutreiben, ohne systemische Risiken zu schaffen oder den Anlegerschutz zu mindern. Die SEC hat aus früheren Phasen des Krypto-Booms gelernt, in denen sich die Technologie zu schnell entwickelte, als dass die Vorschriften mithalten konnten; daher verfolgt sie einen vorsichtigen Ansatz bei der Regulierung des digitalen Marktes.<h2> Ein potenzieller Weg für Marktexperimente</h2> Würde der Vorschlag des Beirats angenommen, könnte die Securities Exchange Commission (SEC) ein reguliertes Umfeld schaffen, das die Aufsicht und Überwachung der Nutzung blockchain-basierter Technologie durch Börsen gewährleisten würde.<h3> Dieser Rahmen ermöglicht es den Regulierungsbehörden, eine Reihe wichtiger Faktoren zu untersuchen, darunter:</h3> • Ob Blockchain-Netzwerke in der Lage sind, zuverlässige Mittel zur Ausführung einer großen Anzahl von Aktiengeschäften bereitzustellen, • Welche Strukturen erforderlich sind, um die Verwahrung von tokenisierten Wertpapieren zu etablieren, • Welche Arten von Werkzeugen oder Methoden verwendet werden können, um Marktmanipulationen zu verhindern, • Wie aktuelle Anlegerschutzvorschriften infolge der Dezentralisierung der Infrastruktur geändert werden sollten. Die SEC scheint einen bewussten, forschungsbasierten Ansatz für den Umgang mit der Blockchain-Technologie zu verfolgen, anstatt uneingeschränkte Experimente zuzulassen.<h2>Die Zukunft der Märkte für tokenisierte Aktien</h2> Die Entscheidung des Beirats ist ein kritischer Punkt im anhaltenden Dialog darüber, wo die Blockchain-Technologie heute in modernen Finanzsystemen eingesetzt werden kann. Die Empfehlung selbst führt nicht zu Regel- oder Gesetzesänderungen; vielmehr spiegelt sie ein erhöhtes Interesse der Regulierungsbehörden wider, Blockchain-Lösungen für den Wertpapierhandel in Betracht zu ziehen. Sollte die SEC einen formalen Regulierungsrahmen ähnlich dem hier erörterten verabschieden, könnten tokenisierte Aktien als eigene Anlageklasse auf dem gesamten Finanzmarkt entstehen. Dies würde traditionelle Börsen nicht sofort eliminieren, sondern stattdessen ein Umfeld schaffen, das wahrscheinlich einen Hybridmarkt fördern wird, in dem die Blockchain-Technologie im Laufe der Zeit in Kombination mit traditionellen Märkten genutzt wird. Es gibt einen ständig wachsenden Trend zur Akzeptanz von Blockchain-Innovationen im Finanzwesen, Investmentbanking, an den Kapitalmärkten und in der Technologie. Jede Akzeptanz wird jedoch unter der Voraussetzung erfolgen, dass alle beteiligten Parteien vollständige Offenlegung ihrer Handlungen, Praktiken und ihres Geschäftsmodells gewährleisten und dass wirksame Mechanismen vorhanden sind, um die Verantwortlichen für Fehlverhalten haftbar zu machen.Während die SEC ihre Richtlinien zur Tokenisierung evaluiert, wird dieses Gleichgewicht zwischen Innovation und Regulierung der entscheidende Faktor dafür sein, wie sich der digitale Asset-Bereich durch den Einsatz der Blockchain-Technologie entwickelt und formt.

Das Investor Advisory Committee der SEC empfiehlt begrenzte Ausnahmen für tokenisierte Aktien auf der Blockchain, um Innovationen im Wertpapierhandel zu fördern, dabei jedoch starken Anlegerschutz und vollständige Compliance zu gewährleisten.

Beratungsausschuss der SEC unterstützt begrenzte Ausnahmen für blockchainbasierte Aktienhandel

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