از مارس 2026، بازار کل توکنیزاسیون دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) بیش از 23.6 میلیارد دلار بوده است؛ حدود 65 درصد از این بازار بر بستر بلاکچین اتریوم قرار دارد. سه پلتفرمی که مسئول این رقم هستند عبارتند از سکوریتیز (Securitize)، سنترفیوژ (Centrifuge) و اوندو فایننس (Ondo Finance). هر یک از این پلتفرم‌ها رویکرد متفاوتی را برای مقابله با چالش مشترک تبدیل دارایی‌های مالی سنتی به دارایی‌های مبتنی بر بلاکچین اتخاذ می‌کنند، در حالی که چارچوب نظارتی که مؤسسات تحت آن ایجاد شده و امروز فعالیت می‌کنند را نقض نمی‌کنند. از این رو، هر یک از این پلتفرم‌ها نتایج متفاوتی از الگوریتم‌های مربوط به خود به دست می‌آورند و هر کدام بخش متمایز خود را برای رقابت در بازار دارند.<h2>سکوریتیز: لایه انطباق که دیگران بر روی آن بنا می‌کنند</h2>سکوریتیز دارای چندین دارایی قابل صدور مجوز است و خدمات مالی تنظیم شده و سازگار با مقررات را به عنوان یک کارگزار-معامله‌گر ثبت‌شده، مشاور سرمایه‌گذاری ثبت‌شده و عامل انتقال ثبت‌شده در SEC ارائه می‌دهد. مجوزهای نظارتی سکوریتیز را از سایر پلتفرم‌های توکنیزاسیون متمایز می‌کند، نه لزوماً به دلیل فناوری پیشرفته آن. در واقع، بلک‌راک (BlackRock) سکوریتیز را به عنوان شریک صادرکننده خود انتخاب کرد، چرا که صندوق بازار پول توکنیزه شده BUIDL با بیش از 2.2 میلیارد دلار RWA درون زنجیره‌ای وارد بازار شده است. KKR و همیلتون لین (Hamilton Lane) هر یک از سکوریتیز برای توکنیزه کردن سهام صندوق‌های موجود خود و فراهم کردن دسترسی مشتریان به بازارهای قبلاً خصوصی استفاده کردند. این مدیران دارایی که تریلیون‌ها دلار را مدیریت می‌کنند، به شریکی نیاز داشتند که در زیرساخت‌های نظارتی موجود آنها فعالیت کند و آنها را مجبور به بازسازی فعالیت‌های تجاری خود از ابتدا با استفاده از مبانی اولیه ارز دیجیتال نکند. در عین حال، اکثر مردم بازارهای سکوریتیز را درک نمی‌کنند. برای اکثر دارایی‌های توکنیزه شده بازار ثانویه وجود ندارد؛ بنابراین، دارایی‌ها به جای پس از انتشار، پس از راه‌اندازی با شکست مواجه می‌شوند. مجوز ATS به سرمایه‌گذاران نهادی اجازه می‌دهد تا توکن‌های ثابت ایجاد شده از طریق سکوریتیز را به عنوان موقعیت (position) به جای قفل‌های بلندمدت در نظر بگیرند. برای اوراق خزانه‌داری آمریکا توکنیزه شده، سکوریتیز در حال حاضر 42 درصد از سهم بازار را در اختیار دارد. مرحله بعدی رشد سکوریتیز از طریق فهرست شدن در نزدک (NASDAQ) با ادغام SPAC و ارزش‌گذاری پیش از پول 1.25 میلیارد دلاری پیش‌بینی می‌شود. مرحله توسعه سکوریتیز پس از عمومی شدن کسب‌وکارهای زیرساختی به پایان خواهد رسید.<h2>اوندو فایننس: منطق دیفای اعمال شده بر بدهی دولتی</h2>اوندو مستقیماً مجوزی از SEC ندارد. این شرکت از ساختارهای مشارکت، از جمله شریک نگهبان کوین‌بیس (Coinbase) و شریک کارگزار-معامله‌گر Clear Street استفاده می‌کند و از آربیتراژ نظارتی برای گسترش جهانی بهره می‌برد، در حالی که از نظر قانونی در ایالات متحده قابل دفاع باقی می‌ماند. در اوندو، این شرکت یک پلتفرم محصول تکرارپذیر ایجاد کرده است که شامل USDY، یک استیبل‌کوین با بازدهی است که توسط اوراق خزانه پشتیبانی می‌شود و به مصرف‌کنندگان دیفای (امور مالی غیرمتمرکز) خدمات می‌دهد، و OUSG، یک اوراق قرضه کوتاه‌مدت دولتی آمریکا توکنیزه شده که برای سرمایه‌گذاران نهادی طراحی شده است. از این رو، همان دارایی پایه در دو پوشش محصول جداگانه پیچیده شده است تا دو گروه کاملاً متفاوت از سرمایه‌گذاران ایجاد کند. انعطاف‌پذیری در اینجا به کل ارزش قفل شده (TVL) اوندو تا ژانویه 2026 که از 2.5 میلیارد دلار فراتر رفت، کمک کرده است. در مقایسه با سکوریتیز، تفاوت اصلی در عملیات تجاری آنها این است که سکوریتیز با دیفای (امور مالی غیرمتمرکز) ادغام می‌شود. به عنوان مثال، USDY و OUSG در حداقل 80 برنامه چندزنجیره‌ای در دسترس هستند. هر دو دارایی را می‌توان به عنوان وثیقه در پروتکل‌های وام‌دهی درون زنجیره‌ای نیز استفاده کرد. در ژوئیه 2025، اوندو خرید Oasis Pro، کارگزار-معامله‌گر ثبت‌شده در SEC را تکمیل کرد، که نشان می‌دهد آنها در حال تلاش برای رفع شکاف صدور مجوز پیش از هر گونه الزام تعیین شده توسط نهاد نظارتی هستند. فاز بعدی رشد اوندو، دریافت مجوز برای ارائه سهام و ETFهای توکنیزه شده آمریکا در 30 کشور منطقه اقتصادی اروپا (EEA) خواهد بود که جمعیت سرمایه‌گذاری بالقوه ترکیبی بیش از 500 میلیون نفر خواهند داشت. به جای ایجاد یک بلاکچین اختصاصی برای عملیات خود، WisdomTree اوندو را به عنوان شریک زیرساختی خود انتخاب کرد؛ سطح اطمینانی که این تصمیم نشان می‌دهد از اهمیت بالایی برخوردار است.<h2>سنترفیوژ: سیستم عامل درون زنجیره‌ای اعتبار خصوصی</h2>سنترفیوژها در حال مقابله با یکی از سخت‌ترین مشکلات حل نشدنی در دنیای مالی هستند – چگونگی ایجاد راه‌حلی برای مدیران صندوق که برای یافتن منابع جدید تامین مالی با مشکل مواجه‌اند. بیشتر اوقات، صندوق‌های بازار پول و اوراق خزانه به راحتی قابل ارزش‌گذاری، قابل معامله هستند و نقطه مرجع خوبی برای قیمت‌گذاری ارائه می‌دهند؛ با این حال، انواع سرمایه‌گذاری اعتبار خصوصی، مانند شرکت‌های کوچک و متوسط (SMEs)، مطالبات مالی تجارت و تامین مالی فاکتور، هیچ یک از این ویژگی‌ها را ندارند، بنابراین ذاتاً شکلی از اعتبار خصوصی غیرنقدشونده با عدم شفافیت به دلیل ماهیت دوجانبه آنها و ماهیت بازاری که در آن فعالیت می‌کنند، هستند. به منظور تامین مارجین برای مدیران صندوق، دارایی‌های مبتنی بر اعتبار از دنیای فیزیکی به مجموعه‌های قراردادهای جایگذاری مستقیم (DPCs) ساختاریافته درون زنجیره‌ای با استفاده از مدل سنترفیوژ تبدیل می‌شوند، که از قراردادهای هوشمند برای تسهیل ایجاد یک حساب برای مجموعه‌ها، تفکیک مجموعه‌ها و مدیریت جریان نقدی بین این مجموعه‌ها استفاده می‌کند. با تسهیل نقدینگی در بازارهای نقدینگی درون زنجیره‌ای، سرمایه‌گذار می‌تواند بدون عبور از بانک به بازدهی دست یابد. نهاد با اهداف خاص (SPV) چارچوب قانونی است که عملیات آن را کنترل می‌کند. یک SPV یک نهاد فراساحلی است و دارایی‌های SPV درون زنجیره‌ای تلقی نمی‌شوند، بلکه توسط یک SPV خارج از زنجیره نگهداری می‌شوند. قانون اجرا شده خارج از زنجیره، و همچنین فرآیندهای تامین مالی و تسویه، در لایه درون زنجیره‌ای SPV انجام خواهد شد. این تفکیک به ما امکان می‌دهد از شرکت‌های سنتی برای دسترسی به نقدینگی غیرمتمرکز بدون بازسازی کامل کسب‌وکارهای آنها بر اساس زیرساخت مبتنی بر ارز دیجیتال استفاده کنیم. از اوایل سال 2026، سنترفیوژ سریع‌ترین رشد را در میان سه پلتفرم بررسی شده در بالا داشته است و از سال 2021 به طور متوسط ماهیانه 222% افزایش حجم دارایی قفل شده را تجربه کرده است. میکر داک (MakerDAO) وثیقه RWA را از سنترفیوژ برای هر یک از بخش‌های مجموعه سنترفیوژ خود می‌پذیرد. بنابراین، نقدینگی خروج سنترفیوژ به رابطه آن با میکر داک وابسته است. علاوه بر این، یک ریسک تمرکز در رابطه با میکر داک وجود دارد که به اندازه کافی مورد توجه قرار نمی‌گیرد.<h2>سه پلتفرم، سه استراتژی انطباق</h2>لایه انطباق و مالکیت مجوزهای انطباق در سکوریتیز به معنای کنترل کامل آنها بر رعایت مقررات است. در مقابل سکوریتیز، اوندو در زمینه توزیع و قابلیت ترکیب با دیفای با دیگران رقابت می‌کند در حالی که برای داشتن مجوزها با دیگران مشارکت می‌کند. در همین حال، سنترفیوژ عمدتاً بر اساس واجد شرایط بودن دسته‌های دارایی مختلف رقابت می‌کند؛ آنها از نهادهای با اهداف خاص (SPV) فراساحلی برای ایجاد فاصله یا تفکیک قانونی از دسته‌های دارایی پایه استفاده می‌کنند. در دوره زمانی کنونی، اندازه بازار به اندازه‌ای بزرگ است که از هر سه شرکت پشتیبانی کند بدون اینکه یک شرکت به جریان‌های درآمدی دو شرکت دیگر لطمه بزند. طبق گزارش مک‌کینزی (McKinsey)، تخمین زده می‌شود که تا سال 2030، 2 تریلیون دلار دارایی توکنیزه شده در حال استفاده خواهد بود. به طور مشابه، استاندارد چارترد (Standard Chartered) پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2028، دارایی‌های توکنیزه شده به 2 تریلیون دلار خواهد رسید. با توجه به اندازه کل بازار فعلی که 23.6 میلیارد دلار است، بعید است که هر دو شرکت از این سه شرکت بتوانند با یکدیگر تبانی کنند، حتی اگر یکی از دو پیش‌بینی صحیح باشد. سه شرکت متفاوت اکنون بر سر اینکه چه کسی قرار است مبلمان را در یک اتاق خالی بسازد، در حال رقابت هستند.

سکوریتایز، اوندوفایننس و سنتریفیوژ پیشتاز توکنیزه‌سازی دارایی‌های واقعی هستند که از مدل‌های مختلفی استفاده می‌کنند—رعایت مقررات، محصولات خزانه‌داری یکپارچه با دیفای، و بازارهای اعتباری خصوصی زنجیره‌ای.

برترین پلتفرم‌های RWA در بلاکچین ۲۰۲۶: سکیوریتایز، سنتریفیوژ و اوندوفایننس

/media/contribution/care730a226381a45a098827a8d57c9e2fd/fii_0330024447134.stxt

مالیات بر رمزارز در آفریقا در ۲۰۲۶: اشتباهات معامله‌گران در بازارهای نوظهور

/media/contribution/carb8b0146954c24b7a872d53bdf30d8eee/i02_0330024815700.stxt

سرمایه‌گذاری رقابت بر سر درآمد بیشتر نیست، بلکه رقابتی است بر سر طول عمر: قواعد بقا در مدیریت موقعیت که مبتدیان باید بیاموزند

/media/contribution/car71b7af50446c4d2abc0492ee8bb77ecb/yhe_0330023233106.stxt

مالک اولیه اتریوم که سکوت کرد اکنون دوباره به ارزش ۱۹.۵ میلیون دلار خرید می‌کند

/media/contribution/car31bf3936705049cd8d2ce5828e38da05/o4c_0330023735943.stxt

نامه رئیس هیئت‌مدیره لری فینک ۲۰۲۶: توکنیزه‌سازی و مبارزه با نابرابری مالی

/media/contribution/car5abe02d35a114fed9a810f7046df961d/1mb_0330031353646.stxt

سرمایه‌گذاران حرفه‌ای دوباره در حال خرید بیت‌کوین هستند: آنچه باید بدانید

/media/contribution/car512400a68d254db6996a436703079a36/bgo_0330022443661.stxt