چگونه کالشی و پولی‌مارکت معاملات تحت نظارت ارائه می‌دهند؟

مرزهای قانون‌گذاری شده: چگونه Kalshi و Polymarket مسیر انطباق بازارهای پیش‌بینی را طی می‌کنند

بازارهای پیش‌بینی، پلتفرم‌هایی که در آن کاربران بر اساس نتیجه رویدادهای آینده به معامله قراردادها می‌پردازند، مدت‌هاست که توجه دانشگاهیان، اقتصاددانان و علاقه‌مندان را به خود جلب کرده‌اند. این بازارها مکانیزم منحصربه‌فردی برای تجمیع اطلاعات پراکنده ارائه می‌دهند که پتانسیل پیش‌بینی رویدادها با دقت خیره‌کننده‌ای را دارد. با این حال، فعالیت آن‌ها اغلب بر مرز باریکی میان نوآوری مالی و قمار بدون مجوز حرکت می‌کند، به‌ویژه در حوزه‌های قضایی که نظارت مالی سخت‌گیرانه‌ای دارند. در ایالات متحده، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) این بازارها را شکلی از معاملات مشتقات می‌بیند و آن‌ها را مشمول مقررات فدرال سفت و سختی می‌کند. Kalshi و Polymarket به عنوان نمونه‌های برجسته‌ای شناخته می‌شوند که هر کدام مسیر متمایزی را برای فعالیت قانونی در این چشم‌انداز پیچیده نظارتی در پیش گرفته‌اند. سفرهای آن‌ها چالش‌ها و فرصت‌های پیش روی پلتفرم‌هایی را نشان می‌دهد که به دنبال ارائه معاملات رویداد-محورِ قانون‌گذاری شده هستند و شکاف میان ساختارهای بازار نوآورانه و نظارت مالی تثبیت‌شده را پر می‌کنند.

شفاف‌سازی بازارهای پیش‌بینی: یک درک بنیادین

در هسته خود، یک بازار پیش‌بینی صرافی‌ای است که شرکت‌کنندگان در آن سهام مربوط به نتیجه رویدادهای خاص در آینده را خرید و فروش می‌کنند. برخلاف شرط‌بندی سنتی که در آن ضرایب اغلب توسط یک بوکمیکر (کتاب‌ساز) تعیین می‌شود، قیمت‌ها در یک بازار پیش‌بینی بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شوند که نشان‌دهنده احتمال جمعی است که معامله‌گران برای وقوع یک رویداد خاص قائل هستند.

بازاری را در نظر بگیرید که در آن سوال این است: «آیا تیم A قهرمان خواهد شد؟». سهام ممکن است بین ۰.۰۱ تا ۰.۹۹ دلار معامله شود. اگر سهمی با قیمت ۰.۷۰ دلار معامله شود، به این معناست که بازار معتقد است ۷۰٪ شانس برای پیروزی تیم A وجود دارد. اگر تیم A پیروز شود، قیمت سهم در ۱ دلار تسویه می‌شود؛ اگر ببازد، قیمت آن ۰ دلار خواهد بود. معامله‌گران با خرید سهامی که معتقدند کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده و فروش سهامی که بیش از حد گران است، سود کسب می‌کنند.

ویژگی‌های کلیدی که بازارهای پیش‌بینی را متمایز می‌کند:

• تجمیع اطلاعات: این بازارها اغلب به دلیل توانایی‌شان در ترکیب نظرات و اطلاعات متنوع در یک برآورد احتمالی واحد و لحظه‌ای مورد ستایش قرار می‌گیرند.
• کشف قیمت: خودِ قیمت بازار به شاخص قدرتمندی از باور جمعی تبدیل می‌شود.
• نتایج باینری (دوتایی): اکثر قراردادها به یک «بله» یا «خیر» ساده، یا یک نتیجه عددی مشخص در یک بازه تعیین‌شده ختم می‌شوند.
• ضرایب تعیین‌شده توسط بازار: قیمت‌ها بر اساس فعالیت‌های معاملاتی نوسان می‌کنند، نه ضرایب پیش‌فرض بوکمیکرها.

در حالی که بازارهای پیش‌بینی مزایای بالقوه‌ای مانند بهبود پیش‌بینی‌ها و حتی قابلیت‌های پوشش ریسک (Hedging) برای خطرات خاص را ارائه می‌دهند، سوالات نظارتی مهمی را نیز برمی‌انگیزند. نگرانی اصلی رگولاتورهایی مانند CFTC این است که آیا این پلتفرم‌ها ابزارهای مالی مشروع با «سودمندی اقتصادی» (Economic Utility) هستند یا صرفاً پلتفرم‌های قمار پر زرق‌وبرق. این تمایز حیاتی است، زیرا قمار معمولاً در سطح ایالتی تنظیم می‌شود، در حالی که مشتقات مالی تحت صلاحیت فدرال قرار می‌گیرند. علاوه بر این، مسائلی نظیر دست‌کاری بازار، حفاظت از مصرف‌کننده و یکپارچگی فرآیندهای معاملاتی برای هر بازار مالی قانون‌گذاری شده‌ای از اهمیت بالایی برخوردار است.

مسیر مستقیم Kalshi: فعالیت به عنوان یک بازار قراردادهای تعیین‌شده (DCM) تحت نظارت فدرال

Kalshi مستقیم‌ترین و احتمالاً دشوارترین مسیر را برای انطباق نظارتی در ایالات متحده انتخاب کرده است. در سال ۲۰۲۰، این پلتفرم به اولین (و در حال حاضر تنها) بازار پیش‌بینی آنلاین تبدیل شد که تاییدیه CFTC را برای فعالیت به عنوان یک بازار قراردادهای تعیین‌شده (DCM) دریافت کرد. این مجوز سنگ بنای بازار مشتقات ایالات متحده است که معمولاً برای بورس‌های بزرگ آتی و آپشن مانند بورس تجاری شیکاگو (CME) یا بورس بین‌قاره‌ای (ICE) رزرو می‌شود.

فعالیت به عنوان یک DCM شامل چه مواردی است؟

1. درخواست و نظارت دقیق: فرآیند تبدیل شدن به یک DCM بسیار گسترده است و متقاضی را ملزم می‌کند که پایبندی خود را به مجموعه جامعی از «اصول محوری» (Core Principles) که در قانون بورس کالا (CEA) آمده است، اثبات کند. این اصول همه چیز را از نظارت بر بازار گرفته تا یکپارچگی مالی و حفاظت از مشتری پوشش می‌دهند.
2. معاملات مبتنی بر فیات: Kalshi منحصراً با ارزهای سنتی (دلار آمریکا) فعالیت می‌کند. این کار باعث می‌شود پیچیدگی‌ها و ابهامات نظارتی اضافی مرتبط با رمزارزها حذف شود و پلتفرم به راحتی در چارچوب‌های مقررات مالی موجود جای بگیرد.
3. ساختار متمرکز: به عنوان یک DCM، Kalshi یک نهاد متمرکز است که مسئولیت تمام جنبه‌های عملیات بازار را بر عهده دارد، از جمله:
   • نظارت بر بازار: پایش فعال فعالیت‌های معاملاتی برای شناسایی و جلوگیری از دست‌کاری، معاملات نهانی و سایر رفتارهای غیرقانونی.
   • محدودیت‌های موقعیت (Position Limits): تعیین محدودیت برای تعداد قراردادهایی که یک نهاد واحد می‌تواند نگه دارد تا از نفوذ ناروا بر قیمت‌های بازار جلوگیری شود.
   • پایاپای و تسویه (Clearing and Settlement): تضمین یکپارچگی و کارایی تمام معاملات و پرداخت‌های نهایی.
   • تضمین‌های مالی: اجرای اقدامات قوی برای جداسازی دارایی‌های مشتریان، حفظ سرمایه کافی و اطمینان از ثبات مالی.
4. تایید قرارداد به قرارداد: ویژگی تعیین‌کننده وضعیت DCM در Kalshi این است که هر قرارداد رویداد جدیدی که توسط پلتفرم پیشنهاد می‌شود، باید توسط CFTC بررسی و تایید شود. اینجاست که آزمون «سودمندی اقتصادی» بحرانی می‌شود. Kalshi با موفقیت استدلال کرده است که قراردادهای رویداد آن قابلیت پوشش ریسک واقعی را دارند یا کشف قیمت ارزشمندی برای رویدادهای مختلف دنیای واقعی فراهم می‌کنند و از این طریق خود را از شرط‌بندی‌های ساده متمایز می‌کنند. به عنوان مثال، قراردادی در مورد افزایش نرخ بهره می‌تواند به کسب‌وکارها کمک کند تا ریسک هزینه‌های وام‌گیری در آینده را پوشش دهند.
5. حفاظت قوی از مصرف‌کننده: Kalshi باید به الزامات سخت‌گیرانه KYC (شناخت مشتری) و AML (ضد پولشویی) پایبند باشد، هویت کاربران را تایید کند و هشدارهای دقیق ریسک، مکانیسم‌های شفاف حل اختلاف و پروتکل‌های امنیت سایبری را برای محافظت از داده‌ها و سرمایه کاربران اجرا نماید.

مزایای وضعیت DCM برای Kalshi قابل توجه است: این مجوز مشروعیت می‌بخشد، اعتماد کاربران را جلب می‌کند و چارچوب قانونی شفافی برای فعالیت در ایالات متحده فراهم می‌سازد. با این حال، این مسیر با هزینه‌های عملیاتی سنگین، سرعت پایین در عرضه بازارهای جدید به دلیل فرآیندهای تایید CFTC و انعطاف‌ناپذیری ذاتی یک محیط به شدت قانون‌گذاری شده همراه است.

تکامل Polymarket: رویکردی ترکیبی برای قانون‌گذاری بومی رمزارز

Polymarket که در سال ۲۰۲۰ راه‌اندازی شد، در ابتدا تحت پارادایم متفاوتی فعالیت می‌کرد. به عنوان یک بازار پیش‌بینی مبتنی بر ارز دیجیتال که از USDC روی بلاک‌چین پالیگان (Polygon) استفاده می‌کرد، رویکردی جهانی‌تر و بومیِ رمزارز (Crypto-native) را در پیش گرفت. برای مدتی، این پلتفرم در یک منطقه خاکستری نظارتی، به‌ویژه در رابطه با کاربران آمریکایی، فعالیت می‌کرد.

مدل اولیه و موشکافی نظارتی:

• ماهیت غیرمتمرکز: اگرچه به معنای یک DAO خالص کاملاً غیرمتمرکز نبود، اما Polymarket از فناوری بلاک‌چین برای شفافیت و کارایی در ایجاد بازار، معاملات و تسویه حساب با استفاده از قراردادهای هوشمند بهره می‌برد.
• مبتنی بر رمزارز: تمام معاملات با استفاده از USDC انجام می‌شد، یک استیبل‌کوین که به دلار آمریکا متصل است. این امر دسترسی به پایگاه کاربران جهانی آشنا با دارایی‌های دیجیتال و هزینه‌های تراکنش کمتر را فراهم می‌کرد.
• دسترسی جهانی: بدون ثبت رسمی در سیستم فدرال ایالات متحده، بازارهای Polymarket در ابتدا برای تمام جهان، از جمله کاربران آمریکایی، در دسترس بود.

با این حال، این رویکرد Polymarket را مستقیماً در تیررس رگولاتورهای آمریکایی قرار داد. در ژانویه ۲۰۲۲، CFTC دستور توقف فعالیت (Cease-and-desist) علیه Polymarket صادر و جریمه‌ای ۱.۴ میلیون دلاری برای آن وضع کرد. CFTC دریافت که Polymarket در حال اداره یک DCM ثبت‌نشده است و قراردادهای رویداد را بدون تاییدیه CFTC ارائه می‌دهد که نقض قانون بورس کالا محسوب می‌شد. این اقدام بر ادعای صلاحیت CFTC بر بازارهای پیش‌بینی مبتنی بر رمزارز، صرف‌نظر از زیرساخت بلاک‌چینی آن‌ها، صحه گذاشت.

تغییر استراتژیک Polymarket برای ورود مجدد به آمریکا:

پس از این اقدام انضباطی، Polymarket تصمیمی استراتژیک گرفت تا تحت انطباق کامل با CFTC به بازار ایالات متحده بازگردد. این ورود مجدد «از طریق یک تصاحب» (Acquisition) تسهیل شد که نشان‌دهنده یکی از دو سناریوی اصلی است:

1. تصاحب یک نهاد قانون‌گذاری شده: Polymarket احتمالاً یک نهاد موجود که دارای مجوز CFTC است (مانند یک DCM یا یک مرکز اجرای سواپ - SEF) را خریداری کرده یا با آن شریک شده است تا عملیات خود در آمریکا را در آن مستقر کند. این کار به آن‌ها اجازه می‌دهد به جای ساختن یک چارچوب قانونی از صفر که فرآیندی طولانی و هزینه‌بر است، از یک زیرساخت منطبق استفاده کنند.
2. تصاحب توسط یک نهاد قانون‌گذاری شده: از طرف دیگر، خود Polymarket ممکن است توسط یک نهاد بزرگتر که از قبل مجوزها و زیرساخت‌های نظارتی لازم را در اختیار داشته، خریداری شده باشد تا فعالیت‌های آمریکایی آن را قانونی کند.

صرف‌نظر از ساختار دقیق تصاحب، عملیات Polymarket در آمریکا اکنون تحت یک «مدل ترکیبی» با ویژگی‌های متمایز عمل می‌کند:

• حصارکشی جغرافیایی (Geo-fencing): کاربران آمریکایی اکنون مشمول بررسی‌های سخت‌گیرانه KYC/AML هستند و به نسخه‌ای از پلتفرم هدایت می‌شوند که به الزامات نظارتی ایالات متحده پایبند است. کاربران غیرآمریکایی می‌توانند همچنان به بازارهایی دسترسی داشته باشند که ممکن است پیشنهادات گسترده‌تر یا استانداردهای نظارتی متفاوتی داشته باشند.
• نظارت CFTC برای بازارهای آمریکا: برای شرکت‌کنندگان آمریکایی، بازارهای Polymarket اکنون باید استانداردهای CFTC را رعایت کنند که احتمالاً مشابه الزامات یک DCM یا نهادهای مشابه است. این شامل موارد زیر می‌شود:
  • یکپارچگی بازار: نظارت، محدودیت‌های پوزیشن و مکانیزم‌هایی برای جلوگیری از دست‌کاری.
  • حفاظت از مشتری: KYC/AML، حل اختلاف و افشای شفاف ریسک متناسب با یک محیط قانون‌گذاری شده.
  • توجیه سودمندی اقتصادی: مانند Kalshi، Polymarket نیز اکنون باید اطمینان حاصل کند که قراردادهای معطوف به آمریکا می‌توانند به عنوان ابزارهایی با سودمندی اقتصادی توجیه شوند، نه صرفاً شرط‌بندی‌های سفته‌بازانه.
• ادغام استیبل‌کوین در چارچوب قانون: استفاده از USDC در بلاک‌چین پالیگان برای بازارهای تحت نظارت آمریکا مورد جالبی را ارائه می‌دهد. در حالی که فناوری زیربنایی بومیِ رمزارز باقی می‌ماند، پوشش نظارتی تضمین می‌کند که وجوه و تراکنش‌ها به مقررات مالی پایبند هستند و با USDC به عنوان یک کالا یا ابزار مالی تحت نظارت در قلمرو CFTC رفتار می‌شود.

این رویکرد ترکیبی به Polymarket اجازه می‌دهد تا روح بومیِ رمزارز و گستره جهانی خود را برای کاربران غیرآمریکایی حفظ کند و در عین حال محیطی کاملاً منطبق و قانون‌گذاری شده برای مشتریان آمریکایی فراهم آورد. چالش اصلی در مدیریت پیچیدگی‌های دو رژیم نظارتی بالقوه متفاوت و اطمینان از جداسازی و انطباق دقیق برای هر بخش نهفته است.

سازوکارهای ضروری نظارتی و تضمین‌های حفاظتی قدرتمند برای مصرف‌کننده

سفرهای Kalshi و Polymarket چندین سازوکار نظارتی غیرقابل مذاکره را برجسته می‌کنند که برای ایجاد بازارهای پیش‌بینی مشروع حیاتی هستند. این تضمین‌ها برای محافظت از کاربران، حفظ یکپارچگی بازار و جلوگیری از فعالیت‌های مالی غیرقانونی طراحی شده‌اند.

• شناخت مشتری (KYC) و ضد پولشویی (AML): این‌ها الزامات اساسی برای هر نهاد مالی قانون‌گذاری شده هستند.
  • KYC: شامل تایید هویت هر کاربر (مانند دریافت کارت شناسایی دولتی، اثبات آدرس) برای جلوگیری از کلاهبرداری و اطمینان از رسیدن کاربران به سن قانونی است.
  • AML: سیستم‌هایی را برای شناسایی و گزارش تراکنش‌های مشکوک اجرا می‌کند تا از پولشویی، تامین مالی تروریسم و سایر فعالیت‌های مالی غیرقانونی جلوگیری کند. این اقدامات هم برای سیستم مبتنی بر فیات Kalshi و هم برای عملیات رمزارزی Polymarket در آمریکا حیاتی هستند.
• نظارت بر بازار و جلوگیری از دست‌کاری: بازارهای قانون‌گذاری شده از سیستم‌های پیشرفته و تیم‌های اختصاصی برای پایش تمام فعالیت‌های معاملاتی استفاده می‌کنند.
  • آن‌ها به دنبال الگوهای نشان‌دهنده دست‌کاری بازار هستند، مانند «اسپوفینگ» (ثبت سفارش‌های بزرگ بدون قصد اجرا برای تغییر قیمت‌ها) یا «واش تریدینگ» (خرید و فروش همزمان برای ایجاد حجم معاملات مصنوعی).
  • هدف، تضمین بازارهای عادلانه و منظم است که در آن قیمت‌ها واقعاً منعکس‌کننده عرضه و تقاضا باشند، نه نفوذ مصنوعی.
• محدودیت‌های موقعیت (Position Limits): این‌ها سقف‌هایی برای حداکثر تعداد قراردادهایی هستند که یک معامله‌گر یا نهاد واحد می‌تواند نگه دارد. این محدودیت‌ها برای موارد زیر وضع می‌شوند:
  • جلوگیری از اعمال نفوذ بیش از حد هر یک از شرکت‌کنندگان بر بازار.
  • کاهش پتانسیل انحصار بازار یا دست‌کاری.
  • محدود کردن ریسک سیستمی مرتبط با پوزیشن‌های بیش از حد متمرکز.
• جداسازی دارایی‌های مشتریان: این اصل محوری دیکته می‌کند که دارایی‌های مشتریان باید در حساب‌هایی جدا از وجوه عملیاتی پلتفرم نگهداری شوند.
  • این کار از سرمایه کاربران در صورت ورشکستگی پلتفرم محافظت می‌کند و تضمین می‌دهد که وجوه مشتریان نمی‌تواند برای پرداخت بدهی‌های شرکتی استفاده شود.
  • برای پلتفرم‌های بومیِ رمزارز، این شامل راهکارهای حضانتی (Custody) امن برای استیبل‌کوین‌هاست.
• افشای شفاف ریسک: پلتفرم‌ها باید به طور واضح و آشکار کاربران را از ریسک‌های ذاتی مرتبط با معامله مطلع کنند، از جمله:
  • امکان از دست دادن تمام سرمایه سرمایه‌گذاری شده.
  • نوسانات قیمت‌های بازار.
  • قوانین خاص تسویه هر قرارداد. این کار باعث می‌شود کاربران تصمیمات آگاهانه‌ای بگیرند.
• مکانیسم‌های حل اختلاف: نهادهای قانون‌گذاری شده موظفند رویه‌های شفاف، عادلانه و قابل دسترسی برای حل اختلافات بین معامله‌گران یا بین معامله‌گران و پلتفرم داشته باشند. این کار راهی را برای کاربران در صورت بروز خطاهای معاملاتی، اختلافات تسویه یا سایر مسائل فراهم می‌کند.
• آزمون «پوشش ریسک واقعی» / «سودمندی اقتصادی»: این شاید مرکزی‌ترین و چالش‌برانگیزترین جنبه برای بازارهای پیش‌بینی در پی قانون‌گذاری باشد. CFTC الزام می‌کند که هر قراردادی که در یک DCM معامله می‌شود باید هدفی اقتصادی مشروع فراتر از سفته‌بازی صرف داشته باشد.
  • Kalshi با موفقیت استدلال کرد که قراردادهایش می‌تواند برای پوشش ریسک یا کشف قیمت استفاده شود.
  • Polymarket نیز برای بازارهای تحت نظارت خود در آمریکا باید پیشنهاداتش را به گونه‌ای ساختاردهی و ارائه کند که این معیار حیاتی را برآورده سازد و نشان دهد که چگونه این بازارها به مدیریت ریسک کمک می‌کنند یا بینش‌های ارزشمندی ارائه می‌دهند، نه اینکه صرفاً شرط‌بندی روی رویدادها باشند.

پیامدهای گسترده‌تر برای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و نوآوری‌های آینده

مسیرهای نظارتی Kalshi و Polymarket بینش‌های ارزشمندی را در مورد تنش مداوم بین نوآوری مالی (به‌ویژه در فضای رمزارز و دیفای) و ضرورت حفاظت از مصرف‌کننده و یکپارچگی بازار ارائه می‌دهند.

• پیوند امور مالی متمرکز و غیرمتمرکز: Kalshi نمونه‌ای است از اینکه چگونه ساختارهای جدید بازار می‌توانند از طریق پایبندی دقیق به چارچوب‌های نظارتی موجود، با امور مالی سنتی ادغام شوند. موفقیت آن نشان می‌دهد که رگولاتورها در صورت ارائه یک مورد متقاعدکننده برای سودمندی اقتصادی و تضمین‌های قوی، حاضر به انطباق هستند.
• مسیر رمزارز به سمت پذیرش عمومی: تکامل Polymarket چالش‌های پیش روی پلتفرم‌های بومیِ رمزارز را که در سطح جهانی فعالیت می‌کنند، برجسته می‌کند. در حالی که غیرمتمرکز بودن و دسترسی بدون مرز از اصول اصلی Web3 هستند، واقعیت دسترسی به بازارهای بزرگی مانند ایالات متحده اغلب مستلزم سازش قابل توجه و ادغام با ساختارهای نظارتی موجود است. مدل ترکیبی یک رویکرد عمل‌گرایانه را نشان می‌دهد که اجازه نوآوری در خارج از محیط‌های نظارتی سفت و سخت را می‌دهد و در عین حال در بازارهای خاص، خود را با قوانین وفق می‌دهد.
• بحث «قمار در برابر ابزار مالی»: اقدامات نظارتی و تلاش‌های بعدی برای انطباق هر دو پلتفرم تأکید می‌کند که صرفاً «غیرمتمرکز» بودن یا «مبتنی بر بلاک‌چین» بودن، یک بازار را از نظارت مالی معاف نمی‌کند، به خصوص اگر شامل ابزارهایی باشد که CFTC آن‌ها را مشتقات تلقی می‌کند. بحث بر سر اینکه آیا بازارهای پیش‌بینی بیشتر شبیه شرط‌بندی هستند یا ابزارهای مالی مشروع، همچنان آینده آن‌ها را شکل خواهد داد.
• شفافیت نظارتی، اما نه لزوماً سادگی: تجربیات Kalshi و Polymarket نشان‌دهنده روندی به سمت افزایش شفافیت نظارتی برای بازارهای پیش‌بینی در ایالات متحده است. با این حال، این شفافیت بعید است که بار انطباق را ساده‌تر کند. در عوض، مسیری را پیشنهاد می‌دهد که در آن نوآوری باید به دقت در چارچوب‌های نظارتی قوی ادغام شود و نیازمند سرمایه‌گذاری قابل توجه در زیرساخت‌های قانونی، انطباق و فناوری است.

در نهایت، توسعه بازارهای پیش‌بینی قانون‌گذاری شده گواهی بر ارزش بالقوه آن‌هاست. با بلوغ این پلتفرم‌ها و اثبات توانایی آن‌ها در فعالیت مسئولانه تحت نظارت دقیق، آن‌ها می‌توانند به طور فزاینده‌ای با اکوسیستم مالی گسترده‌تر ادغام شوند و روش‌های نوینی برای مدیریت ریسک، تجمیع اطلاعات و تعامل با آینده ارائه دهند.

ترسیم مسیر برای بازارهای پیش‌بینی قانونی

مسیرهای متمایز و در عین حال همگرای Kalshi و Polymarket، چشم‌انداز پیچیده انطباق نظارتی برای بازارهای پیش‌بینی در ایالات متحده را روشن می‌کند. رویکرد مستقیم Kalshi به عنوان یک بازار قراردادهای تعیین‌شده فدرال، امکان‌پذیری پذیرش کامل نظارت مالی سنتی را نشان می‌دهد، هرچند با هزینه‌های سربار زیاد و الزامات سخت‌گیرانه‌ای که همراه چنین مجوزی است. این مدل، درجه بالایی از اعتماد و جایگاه قانونی شفاف را در اولویت قرار می‌دهد و برای کاربرانی که به دنبال امنیت موسسات مالی سنتی هستند، جذاب است.

از سوی دیگر، Polymarket فرآیند تکرارشونده‌ای را نشان می‌دهد که اغلب در فضای رمزارز دیده می‌شود؛ یک دوره اولیه از نوآوری سریع و گستره جهانی، و پس از آن یک تغییر استراتژیک به سمت انطباق نظارتی برای کسب دسترسی قانونی به بازارهای حیاتی مانند ایالات متحده. مدل ترکیبی آن، با بهره‌گیری از یک تصاحب برای فعالیت در چارچوب دستورالعمل‌های CFTC برای کاربران آمریکایی و در عین حال حفظ رویکرد گسترده‌تر و بومیِ رمزارز برای شرکت‌کنندگان بین‌المللی، یک مصالحه عمل‌گرایانه را نشان می‌دهد. این رویکرد به دنبال ایجاد تعادل بین کارایی و ماهیت بدون مرز فناوری بلاک‌چین با خواسته‌های غیرقابل مذاکره برای حفاظت از مصرف‌کننده و یکپارچگی بازار است که توسط رگولاتورهای فدرال تحمیل می‌شود.

هر دو پلتفرم، علیرغم خاستگاه‌ها و ساختارهای عملیاتی متفاوت، اکنون بر سر اصول کلیدی همگرا شده‌اند: پایبندی به پروتکل‌های شناخت مشتری (KYC) و ضد پولشویی (AML)، نظارت قوی بر بازار، اجرای محدودیت‌های پوزیشن، جداسازی دقیق دارایی‌های مشتریان، افشای شفاف ریسک و مهم‌تر از همه، اثبات «سودمندی اقتصادی» برای قراردادهای رویداد خود. این‌ها سنگ بناهایی هستند که بازارهای پیش‌بینی مشروع و پایدار باید بر روی آن‌ها بنا شوند.

تکامل Kalshi و Polymarket یک الگوی حیاتی برای آینده معاملات رویداد-محور فراهم می‌کند. آن‌ها ثابت می‌کنند که بازارهای پیش‌بینی می‌توانند از فعالیت‌های حاشیه‌ای یا بدون مجوز به ابزارهای مالی شناخته‌شده و تحت نظارت تبدیل شوند. این توسعه مداوم صرفاً در مورد انطباق قانونی نیست؛ بلکه درباره تقویت اعتماد، تضمین بازی عادلانه و در نهایت باز کردن پتانسیل کامل این بازارهای نوآورانه برای ارائه اطلاعات ارزشمند و ابزارهای مدیریت ریسک به مخاطبان گسترده‌تر است و جایگاه آن‌ها را به طور محکم در چشم‌انداز مالی قانون‌گذاری شده تثبیت می‌کند.