EthenaPrix

(ENA)

Non, le USDe d'Ethena fonctionne fondamentalement différemment de Terra (UST). Contrairement à UST, qui était un stablecoin algorithmique adossé à un actif volatil (LUNA) via un mécanisme de mint/burn, le USDe est un dollar synthétique adossé à une stratégie delta-neutre. Cela implique de déposer des garanties comme ETH ou BTC et d'ouvrir simultanément une position courte équivalente sur le marché des contrats à terme. Ce mécanisme vise à compenser les fluctuations de prix, garantissant que si l'actif de garantie perd de la valeur, la position courte gagne, maintenant ainsi l'ancrage au dollar du soutien.

Le rendement élevé généré par Ethena provient de deux sources principales. Premièrement, la garantie sous-jacente, telle que les jetons de liquid staking (par exemple, stETH), génère des récompenses de staking Ethereum natives, généralement autour de 3-4 %. Deuxièmement, Ethena bénéficie des « taux de financement » sur le marché des contrats à terme. Comme le protocole maintient des positions courtes pour couvrir ses garanties, il perçoit des frais auprès des traders détenant des positions longues, en particulier pendant les marchés haussiers. Cependant, un risque majeur est que si le marché connaît une période baissière prolongée avec des taux de financement négatifs, le rendement pourrait diminuer considérablement ou même nécessiter que le protocole utilise son Fonds de Réserve pour couvrir les coûts.

Le jeton ENA remplit plusieurs fonctions critiques au sein de l'écosystème Ethena. Principalement, il agit comme un jeton de gouvernance, permettant aux détenteurs de voter sur les paramètres clés du protocole tels que les politiques de gestion des risques, les ratios de garantie et les types d'actifs utilisés pour le soutien. De plus, ENA peut être mis en staking pour obtenir du sENA, permettant aux utilisateurs de participer à l'écosystème « Ethena Network », d'augmenter potentiellement leurs récompenses et de contribuer à la sécurité des transferts cross-chain. Des discussions sont également en cours concernant le rôle potentiel d'ENA en tant que jeton de gas pour les frais de transaction au sein d'une Ethena Chain proposée, une app-chain financière spécialisée.

Ethena est confronté à plusieurs risques critiques. Une préoccupation majeure est le « risque d'échange/de contrepartie », car le protocole s'appuie sur des plateformes externes pour maintenir ses positions courtes. Une défaillance ou une insolvabilité d'une telle plateforme pourrait entraîner la perte d'accès à ses couvertures. Le « risque de liquidité » survient en cas de rachat à grande échelle de USDe pendant des périodes de faible liquidité du marché, rendant difficile pour le protocole de fermer ses positions de couverture sans un slippage substantiel. Enfin, le « risque de financement négatif » est présent si les conditions de marché baissières persistent pendant des périodes prolongées, ce qui amène le protocole à payer plus de frais de financement qu'il n'en gagne, épuisant potentiellement son fonds de réserve au fil du temps.

Les utilisateurs peuvent obtenir du USDe en le mintant directement sur la dApp Ethena. Ce processus implique généralement le dépôt d'actifs de garantie pris en charge, tels que ETH, BTC, ou divers jetons de liquid staking. Il est important de noter que des restrictions géographiques, telles que celles pour les utilisateurs américains, s'appliquent généralement au processus de minting. Une fois acquis, le USDe peut ensuite être mis en staking pour recevoir du sUSDe. Le staking de USDe est le mécanisme par lequel les utilisateurs gagnent le rendement généré par le protocole, qui est conçu pour être « auto-composé » et se refléter dans la valeur croissante du jeton sUSDe lui-même au fil du temps.

Ethena a introduit des développements notables pendant cette période. Une innovation clé est « USDtb », un nouveau produit conçu comme une alternative « sans risque » au USDe synthétique. USDtb est adossé à des bons du Trésor américains tokenisés, y compris ceux gérés par de grands gestionnaires d'actifs, offrant aux utilisateurs un profil de risque différent. De plus, Ethena a initié l'« Ethena Network », qui implique le lancement de sa propre couche 2 spécialisée ou app-chain. Ce réseau est destiné à servir de plateforme dédiée à l'hébergement de diverses applications financières qui utilisent le USDe comme principal moyen d'échange, élargissant l'utilité et la portée du dollar synthétique.