Betaalt het gewone aandeel van MicroStrategy dividend?

De dividendbeleid van de gewone aandelen van MicroStrategy en de Bitcoin-strategie ontleed

Een van de fundamentele aspecten die beleggers overwegen bij het evalueren van een bedrijf is het dividendbeleid. Voor MicroStrategy (MSTR), een softwarebedrijf dat op beroemde wijze is omgeschakeld naar een significante Bitcoin-acquisitiestrategie, komt de vraag over dividenden op gewone aandelen vaak naar boven. Het eenvoudige en directe antwoord, bevestigd door meerdere financiële bronnen, is dat het gewone aandeel van MicroStrategy (MSTR) momenteel geen dividend uitkeert aan zijn gewone aandeelhouders.

Hoewel het belangrijk is om op te merken dat MicroStrategy wel dividend uitkeert op zijn preferente aandelen, zoals de 8,00% Series A perpetual preferred stock (STRK), is dit onderscheid cruciaal. Preferente aandelen en gewone aandelen vertegenwoordigen verschillende klassen van eigendom, met verschillende rechten en verwachtingen met betrekking tot dividendbetalingen. Voor de overgrote meerderheid van de beleggers die MSTR-aandelen op hun beleggingsrekeningen aanhouden, komt de verwachting van regelmatige contante uitbetalingen uit de bedrijfswinsten niet overeen met de huidige kapitaalallocatiestrategie van MicroStrategy.

Deze beslissing om geen dividend op gewone aandelen uit te keren is niet willekeurig; het is diep verweven met de agressieve langetermijnvisie van het bedrijf op Bitcoin als zijn primaire reserve-activum (treasury reserve asset). Om te begrijpen waarom MicroStrategy dit beleid heeft aangenomen, is een diepere duik nodig in de aard van dividenden, het unieke bedrijfsmodel van het bedrijf en zijn strategische visie op Bitcoin.

Dividenden begrijpen: Waarom bedrijven ze wel (of niet) betalen

In de kern is een dividend een uitkering van een deel van de winst van een bedrijf aan zijn aandeelhouders. Het is een manier voor bedrijven om kapitaal terug te geven aan investeerders. Deze uitkeringen gebeuren meestal in contanten, maar kunnen ook de vorm aannemen van stockdividenden (het uitgeven van meer aandelen) of zelfs eigendommen.

Redenen waarom bedrijven doorgaans dividend betalen:

• Signaal van financiële gezondheid: Een consistente dividendbetaling kan de markt het signaal geven dat een bedrijf stabiel en winstgevend is, en vertrouwen heeft in zijn toekomstige winstkracht.
• Aantrekken van inkomstenfocus-beleggers: Veel beleggers, met name gepensioneerden of mensen die op zoek zijn naar passief inkomen, geven prioriteit aan bedrijven die regelmatig dividend uitkeren. Deze bedrijven vallen vaak in de categorieën "waarde-" of "inkomensaandelen".
• Volwassenheid en stabiliteit: Volwassen bedrijven in stabiele sectoren, die wellicht minder onmiddellijke kansen hebben voor herinvesteringen met een hoge groei, kiezen er vaak voor om een groter deel van hun winst als dividend uit te keren. Voorbeelden hiervan zijn nutsbedrijven, gevestigde merken in consumentenproducten of bepaalde financiële instellingen.
• Loyaliteit van aandeelhouders: Regelmatige uitbetalingen kunnen loyaliteit bevorderen onder een langetermijn-aandeelhoudersbasis.

Redenen waarom bedrijven doorgaans geen dividend betalen:

• Herinvestering voor groei: Dit is wellicht de meest voorkomende reden, vooral voor snelgroeiende bedrijven of bedrijven in sectoren met een hoog potentieel. In plaats van winst uit te keren, houdt het bedrijf deze vast om te herinvesteren in de bedrijfsvoering, onderzoek en ontwikkeling, uitbreidingsprojecten of overnames. De verwachting is dat deze herinvestering zal leiden tot hogere toekomstige winsten en bijgevolg een grotere koersstijging voor aandeelhouders.
• Ontwikkeling in een vroeg stadium: Startups en jonge bedrijven opereren vaak met verlies of hebben minimale winsten, die allemaal onmiddellijk worden teruggesluisd in het opschalen van het bedrijf.
• Strategische accumulatie van activa: In specifieke gevallen kan een bedrijf er de voorkeur aan geven een bepaald activum op te bouwen waarvan het gelooft dat het toekomstige waarde zal genereren, in plaats van contanten uit te keren. Dit is precies de positie van MicroStrategy met Bitcoin.
• Behoud van liquiditeit: Bedrijven kunnen contanten vasthouden om een sterke balans te handhaven, zich voor te bereiden op economische neergang of onvoorziene strategische kansen te grijpen.
• Fiscale implicaties: Voor zowel het bedrijf als de aandeelhouders kunnen dividenden fiscale gevolgen hebben. Sommige bedrijven geven de voorkeur aan alternatieve methoden om kapitaal terug te geven, zoals de inkoop van eigen aandelen, wat voor aandeelhouders in bepaalde jurisdicties fiscaal efficiënter kan zijn.

De beslissing van MicroStrategy valt direct in de categorieën "herinvestering voor groei" en "strategische accumulatie van activa", maar met een unieke, crypto-centrische twist.

De onconventionele omslag van MicroStrategy: Van software naar Bitcoin-kas

Decennialang opereerde MicroStrategy als een bedrijf voor business intelligence, mobiele software en cloudgebaseerde diensten. Hoewel het een actieve softwareleverancier blijft met een winstgevende kernactiviteit, zijn het publieke profiel en de marktwaardering overwegend gekoppeld geraakt aan de agressieve adoptie van Bitcoin als het primaire reserve-activum.

Het ontstaan van de Bitcoin-strategie:

• Augustus 2020: MicroStrategy kondigde zijn eerste significante aankoop van Bitcoin aan, een investering van $250 miljoen. De opgegeven reden was om zich in te dekken tegen inflatie en een superieur waardeopslagmiddel te vinden in vergelijking met kasreserves.
• De visie van Michael Saylor: Onder leiding van de toenmalige CEO (nu uitvoerend voorzitter) Michael Saylor, begon MicroStrategy aan een zeer publieke en onwankelbare toewijding aan Bitcoin. Saylor formuleerde een filosofische visie dat Bitcoin "digitaal goud" is, een technologisch superieur alternatief voor traditionele fiat-valuta's en andere grondstoffen voor vermogensbehoud op de lange termijn.
• Meer dan een investering: Voor MicroStrategy is Bitcoin niet zomaar een investering; het is een strategische pijler van de toekomst van het bedrijf. Saylor omschrijft MSTR vaak als een "Bitcoin-ontwikkelingsbedrijf" of een bedrijf dat Bitcoin gebruikt als zijn operationele en treasury-standaard.

Deze strategische omslag transformeerde MicroStrategy van een conventioneel techbedrijf naar een beursgenoteerd vehikel voor blootstelling aan Bitcoin, vaak aangeduid als een "leveraged Bitcoin play" (een Bitcoin-belegging met hefboomwerking).

De strategische rationale: Waarom geen dividend essentieel is voor de Bitcoin-missie

Vanuit de diepe overtuiging in Bitcoin is het non-dividendbeleid van MicroStrategy voor gewone aandelen niet alleen een financiële beslissing; het is een kerncomponent van de gehele strategie.

1. Maximaliseren van de Bitcoin-accumulatie

Elke dollar aan vrije kasstroom die wordt gegenereerd door de softwareactiviteiten van MicroStrategy, en elke dollar die wordt opgehaald via schulden of de uitgifte van aandelen, wordt primair aangewend voor het verwerven van meer Bitcoin. Als het bedrijf dividend zou uitkeren aan gewone aandeelhouders, zou dat kapitaal worden afgeleid van zijn centrale missie.

• Kasstroom uit operationele activiteiten: De winsten van de softwareactiviteiten van MicroStrategy, die blijven draaien en inkomsten genereren, worden niet uitgekeerd maar in plaats daarvan gesluisd naar Bitcoin-aankopen.
• Kapitaalverhogingen: MicroStrategy is bedreven geraakt in het ophalen van kapitaal specifiek voor Bitcoin-acquisities. Dit omvat:
  • Uitgifte van converteerbare senior obligaties (Convertible Senior Notes): Dit is een veelgebruikte methode waarbij het bedrijf schuldpapier uitgeeft dat onder bepaalde voorwaarden kan worden omgezet in aandelen. Hiermee kunnen ze aanzienlijk kapitaal ophalen bij institutionele beleggers tegen relatief lage rentetarieven, wat vervolgens wordt gebruikt om Bitcoin te kopen.
  • At-the-Market (ATM) aandelenemissies: Van tijd tot tijd kan MSTR nieuwe gewone aandelen rechtstreeks op de markt uitgeven. De opbrengst van deze verkopen wordt ook hoofdzakelijk gebruikt om meer Bitcoin te kopen.
• De "Bitcoin-fabriek": Conceptueel gezien fungeert MicroStrategy als een "Bitcoin-fabriek" die continu het activum verwerft en vasthoudt. Elke uitstroom van kapitaal in de vorm van dividend zou de output van de fabriek verminderen.

2. Groeigerichte beleggingsfilosofie

MicroStrategy positioneert zichzelf als een groeibedrijf waarvan de primaire waardestoot de waardestijging van zijn Bitcoin-bezit is. Michael Saylor heeft consequent betoogd dat het teruggeven van contanten aan aandeelhouders via dividenden inefficiënt en suboptimaal zou zijn vergeleken met het herinvesteren van dat kapitaal in Bitcoin, dat hij beschouwt als een superieur activum met een immens groeipotentieel op de lange termijn.

• Bitcoin als het "dividend" (conceptueel): Voor MSTR-beleggers wordt het "rendement" verwacht in de vorm van een hogere aandelenkoers naarmate de waarde van Bitcoin stijgt. In die zin is de stijgende waarde van de onderliggende Bitcoin-stack het de facto "dividend", in plaats van een uitbetaling in contanten.
• Focus op kapitaalgroei: Deze strategie spreekt beleggers aan die primair geïnteresseerd zijn in kapitaalgroei en bereid zijn om huidig inkomen op te geven voor potentieel toekomstige groei. Dit zijn doorgaans groeibeleggers met een sterk geloof in de toekomst van Bitcoin.

3. Rendementen versterken via hefboomwerking

Door geen dividend uit te keren, behoudt MicroStrategy intern meer kapitaal, wat de balans versterkt (ten opzichte van de schulden) en meer flexibiliteit biedt om de leveraged Bitcoin-strategie uit te voeren.

• Schuld voor Bitcoin: De strategie houdt in dat bedrijfsschulden (zoals converteerbare obligaties) worden gebruikt om Bitcoin te verwerven. Deze hefboomwerking (leverage) versterkt zowel potentiële winsten als potentiële verliezen. Als de prijs van Bitcoin aanzienlijk stijgt, kan het rendement op het eigen vermogen aanzienlijk zijn. Als de prijs van Bitcoin daalt, kan de schuldenlast een groter risico worden.
• Geen kapitaalverlies: Een dividendbetaling zou een constante aanslag op het kapitaal betekenen, waardoor het vermogen van het bedrijf om zijn Bitcoin-stack te behouden of meer aan te kopen tijdens marktdalingen zou afnemen.

4. Een specifiek beleggersprofiel aantrekken

Het non-dividendbeleid van MicroStrategy geeft een duidelijk signaal af over zijn beleggingsprofiel. Het richt zich op beleggers die:

• Bullish zijn over de langetermijnvooruitzichten van Bitcoin.
• Comfortabel zijn met hogere volatiliteit en risico.
• De voorkeur geven aan kapitaalgroei boven huidig inkomen.
• MSTR zien als een manier om institutionele blootstelling aan Bitcoin te krijgen, vaak zonder de uitdagingen van directe bewaring (custody).

Deze strategie onderscheidt MSTR van traditionele dividendbetalende bedrijven en trekt een specifiek deel van de beleggingsgemeenschap aan.

Hoe MicroStrategy zijn Bitcoin-aankopen financiert (geen dividenden toegestaan)

Om de afwezigheid van dividenden verder te illustreren, is het nuttig om te zien hoe MicroStrategy consequent zijn Bitcoin-kas financiert.

Tijdlijn van financieringsmechanismen (illustratief, niet uitputtend):

• Q3 2020: Eerste Bitcoin-aankopen gefinancierd door bestaande kasreserves en opbrengsten uit de softwareactiviteiten.
• Q4 2020 - heden:
  • Uitgifte van converteerbare senior obligaties: Geeft herhaaldelijk aanzienlijke bedragen aan converteerbare obligaties uit, meestal in de honderden miljoenen dollars, waarbij specifiek wordt vermeld dat de opbrengst bedoeld is voor Bitcoin. Met deze obligaties kunnen institutionele beleggers geld lenen aan MSTR met de optie om de schuld om te zetten in MSTR-aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs, wat een potentieel voordeel biedt als de koers van MSTR (en dus de waarde van Bitcoin) stijgt.
  • At-the-Market (ATM) emissies: Verkoopt af en toe nieuw uitgegeven gewone aandelen rechtstreeks op de open markt, wederom met het expliciete doel om meer Bitcoin te verwerven. Dit verwatert de bestaande aandeelhouders, maar biedt nieuw kapitaal voor accumulatie.
  • Kasstroom uit softwareactiviteiten: De continue werking van de kernsoftwareactiviteiten genereert een voortdurende kasstroom, die vervolgens wordt toegewezen aan Bitcoin.

Elk van deze financieringsmethoden onderstreept het feit dat al het beschikbare kapitaal wordt aangewend voor de aankoop van Bitcoin, waardoor er geen ruimte overblijft voor dividenden op gewone aandelen. Het kapitaal dat voor dividenden had kunnen worden gebruikt, wordt in plaats daarvan rechtstreeks geherinvesteerd in het Bitcoin-bezit van het bedrijf.

Implicaties voor beleggers in het gewone aandeel MicroStrategy

Voor individuen die MSTR-gewone aandelen aanhouden, is het begrijpen van het dividendbeleid en de onderliggende rationale cruciaal voor het stellen van de juiste verwachtingen met betrekking tot rendementen en risico's.

• Primair rendementsmechanisme: Koersstijging van het aandeel. De waarde van een MSTR-aandeel is intrinsiek gekoppeld aan de waarde van het onderliggende Bitcoin-bezit, gecorrigeerd voor de softwareactiviteiten, schulden en het marktsentiment. Beleggers maken winst wanneer ze hun aandelen verkopen tegen een hogere prijs dan hun aankoopprijs.
• Correlatie met de volatiliteit van Bitcoin. Omdat de strategie zo nauw verbonden is met Bitcoin, beweegt de aandelenkoers van MSTR meestal mee met Bitcoin, vaak met een versterkte volatiliteit vanwege de hefboomstructuur. Beleggers moeten voorbereid zijn op aanzienlijke koersschommelingen.
• Geen inkomstenstroom. Beleggers die op zoek zijn naar regelmatige inkomsten uit hun portefeuille zullen die niet vinden in het gewone aandeel MSTR. De afwezigheid van dividenden betekent dat er geen contante uitbetalingen zijn voor het aanhouden van de aandelen.
• Potentiële fiscale efficiëntie (vermogenswinst vs. dividenden). In sommige belastingjurisdicties kunnen vermogenswinsten uit de verkoop van aandelen anders (en potentieel gunstiger) worden belast dan gewoon inkomen of kwalificerende dividenden. Dit kan een voordeel zijn voor sommige op groei gerichte beleggers, omdat ze pas belasting verschuldigd zijn bij de verkoop van hun aandelen, waardoor het kapitaal onbelast kan renderen tot het moment van realisatie.
• Overtuiging op de lange termijn vereist. Deze beleggingsstrategie is het meest geschikt voor langetermijnhouders met een sterke overtuiging in de toekomst van Bitcoin als waardeopslagmiddel en wereldwijd digitaal activum. Kortetermijnhandelaren kunnen profiteren van de volatiliteit, maar de kernstrategie van het bedrijf is een plan voor meerdere jaren.

Contrast tussen MSTR en andere crypto-gerelateerde aandelen

Hoewel MicroStrategy een unieke manier biedt om blootstelling aan Bitcoin te krijgen via een beursgenoteerd bedrijf, is het de moeite waard om te kijken hoe het dividendbeleid contrasteert met andere soorten crypto-gerelateerde aandelen.

• Crypto-miningbedrijven: Sommige beursgenoteerde Bitcoin-miningbedrijven kunnen af en toe dividenden overwegen of uitkeren, vooral als ze een consistente winstgevendheid bereiken en ervoor kiezen een deel van de winst aan aandeelhouders terug te geven in plaats van volledig te herinvesteren in nieuwe mining-hardware of infrastructuur. Velen geven echter ook de voorkeur aan herinvestering voor uitbreiding.
• Crypto-beurzen of dienstverleners: Grotere, meer gevestigde crypto-beurzen of financiële dienstverleners die substantiële en consistente winsten genereren, zouden dividenden kunnen overwegen, vergelijkbaar met traditionele financiële instellingen. Hun bedrijfsmodellen zijn vaak minder direct gekoppeld aan de prijs van een enkel activum zoals Bitcoin en meer aan transactievolumes of servicekosten.
• Gediversifieerde crypto-fondsen/ETF's: Deze instrumenten (waar beschikbaar en gereguleerd) zijn doorgaans bedoeld om crypto-activa te volgen en betalen geen dividenden uit, aangezien hun primaire functie het volgen van activa en blootstelling is, en niet het genereren van terugkerende inkomsten uit operationele winsten.

De aanpak van MicroStrategy is uniek vanwege de exclusieve focus op het accumuleren van Bitcoin en het afzien van dividenden om die missie te voeden. Het dient in feite als een zakelijk treasury-vehikel voor Bitcoin, waardoor de balans een verlengstuk wordt van de Bitcoin-markt.

Toekomstperspectief: Ooit dividend voor het gewone aandeel MSTR?

Gezien de standvastige visie van Michael Saylor en het huidige strategische traject van MicroStrategy, lijkt het vooruitzicht op dividenden op gewone aandelen in de nabije toekomst zeer onwaarschijnlijk. De missie van het bedrijf blijft het verwerven en vasthouden van Bitcoin.

Wat zou er moeten veranderen voordat MSTR dividenden op gewone aandelen overweegt?

1. Fundamentele verschuiving in de Bitcoin-strategie: De belangrijkste katalysator zou een afscheid van de "Bitcoin-acquisitiefase" zijn. Dit zou kunnen inhouden dat het bedrijf verklaart dat de kas voldoende gevuld is, of een strategische beslissing om de Bitcoin-voorraad te gelde te maken voor andere doeleinden. Dit lijkt onwaarschijnlijk gezien de langetermijnvisie van Saylor.
2. Volwassenwording en stabiliteit van de Bitcoin-markt: Mocht Bitcoin een niveau van extreme stabiliteit en brede adoptie bereiken, waardoor de volatiliteit en het groeipotentieel afnemen, dan zou MicroStrategy zijn kapitaalallocatie kunnen heroverwegen. Zelfs in een dergelijk scenario is het echter waarschijnlijker dat het bedrijf nieuwe groeivectoren zou zoeken of kapitaal zou teruggeven via de inkoop van eigen aandelen in plaats van dividenden.
3. Regelgeving: Significante veranderingen in de regelgeving voor crypto of bedrijfsfinanciering zouden theoretisch de kapitaalallocatie kunnen beïnvloeden, maar momenteel is er geen duidelijke indicatie dat dit tot dividendbetalingen zou leiden.
4. Verandering in leiderschap/filosofie: Een substantiële verschuiving in het uitvoerend management van het bedrijf of een complete herziening van de filosofische benadering van bedrijfsfinanciering zou nodig zijn om af te wijken van het huidige non-dividendbeleid.

Concluderend keert het gewone aandeel MicroStrategy geen dividend uit omdat de bedrijfsstrategie uitsluitend gericht is op de aankoop van Bitcoin. Elke dollar aan beschikbaar kapitaal wordt gezien als een kans om de Bitcoin-kas uit te breiden. Voor beleggers betekent dit dat rendementen gebonden zijn aan de prestaties van Bitcoin en het vermogen van MSTR om zijn leveraged positie te beheren, in plaats van het ontvangen van regelmatige contante uitbetalingen. Het is een strategische keuze die de identiteit van het bedrijf bepaalt en de aantrekkingskracht ervan op een specifiek segment van de beleggingswereld.