MakerDAO deu o salto anos atrás ao usar colateral off-chain; isso foi muito antes do DeFi começar a pensar se poderiam ou não emitir um token lastreado por um ativo off-chain de uma forma totalmente pública. Até 2026, os Ativos do Mundo Real (RWAs) tornaram-se o principal meio para a MakerDAO gerar receita, em vez de ser apenas uma das muitas formas de gerar receita. Os números comprovam isso. A MakerDAO possui mais de US$ 1,5 bilhão apenas em Títulos do Tesouro dos EUA e Crédito Corporativo tokenizados. O TVL total do Protocolo é de aproximadamente US$ 6 bilhões. Aproximadamente 14% das Reservas do Protocolo são lastreadas por RWAs. Uma grande parte dos fundos do Protocolo (quase 80% da Receita de Taxas em alguns meses de relatórios recentes) é gerada a partir de RWAs.<a href="https://coinlaw.io/makerdao-statistics/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>A receita do Protocolo é superior a US$ 80 milhões por ano. Diversificação não é mais um termo apropriado; agora é um modelo de negócio.<h2>Como a MakerDAO Realmente Detém Ativos do Mundo Real</h2>A maioria das coberturas faz um trabalho ruim ao discutir o mecanismo porque é complicado. A MakerDAO não pode deter um título do Tesouro dos EUA diretamente. Além disso, uma organização autônoma descentralizada (DAO) administrada por detentores de tokens não pode acessar CUSIPs, não tem conta de corretagem e não possui personalidade jurídica. A solução é chamada de arquitetura SPV — a arquitetura SPV consiste em veículos de propósito específico controlados por fiduciários, estabelecidos como entidades legais em jurisdições tradicionais. Eles são autorizados a deter ativos off-chain para o protocolo. Cada tipo de colateral de ativo do mundo real (RWA) possui uma estrutura única de vaults. Além disso, todos os tetos de dívida são aprovados por meio de votações de governança. O SPV comprará o ativo subjacente. A representação tokenizada será então usada como colateral on-chain, resultando na cunhagem de DAI em oposição ao ativo tokenizado. Qualquer rendimento produzido pelo ativo off-chain, como juros de um empréstimo ou um cupom pago por um título do Tesouro, fluirá como receita de taxa de estabilidade para o protocolo via SPV. A fim de incorporar a subscrição de crédito tradicional na pilha DeFi, a BlockTower Credit e a 6s Capital Partners gerenciam vaults construídos especificamente para empréstimos lastreados em RWA. Isso está funcionando e incorpora risco de custódia e de contraparte que não está presente em colaterais puramente lastreados em criptomoedas.<h2>A Relação com a Centrifuge</h2>A parceria da MakerDAO com a Centrifuge para reunir faturas e contas a receber comerciais e produzir colateral DAI foi única e fundamental para a relação atual da MakerDAO com parceiros de RWA (por exemplo, ONDO). A Centrifuge ainda estava utilizando a liquidez de DAI fornecida pela MakerDAO para oferecer soluções DeFi tokenizadas antes do estabelecimento da ONDO, da criação do BlackRock BUIDL, e assim por diante. Este exemplo ilustra a sofisticação do mercado de crédito tradicional tokenizado crescendo ao lado do mercado de crédito recentemente tokenizado. A parceria entre a MakerDAO e a Centrifuge tem um papel crítico porque oferece uma solução DeFi que conecta o crédito tradicional a uma classe de ativos negligenciada pelos produtos de crédito institucionais. Produtos de crédito tradicionais, como títulos do Tesouro dos EUA, são simples, líquidos e têm preços consistentes. Contas a receber de financiamento comercial e empréstimos para pequenas e médias empresas são bilaterais, ilíquidos e exigem subscrição de crédito específica. A Centrifuge gera e estrutura os empréstimos de financiamento comercial e PMEs; a MakerDAO fornece liquidez em DAI para o pool desses empréstimos. Apesar de divergências sobre parâmetros de risco, governança e a contração do mercado DeFi de 2022/2023, a relação entre a MakerDAO e a Centrifuge permaneceu fiel à sua visão original, conforme evidenciado pela sua presença operacional contínua.<h2>Sky Protocol e a Reorganização Endgame</h2>No final do ano passado, a MakerDAO foi rebatizada como Sky Protocol, o que incluiu uma atualização do DAI para USDS (uma nova stablecoin) com recursos adicionais como incentivos de governança e distribuição de rendimento personalizável.<a href="https://www.theblock.co/post/313235/makerdao-mkr-sky-dai-stablecoin-usds" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>O token MKR agora será atualizável para SKY na proporção de 1:24.000. A reorganização Endgame, de uma DAO monolítica para uma rede de Sky Stars (sub-DAOs), atribuirá verticais de produtos específicos a cada Sky Star, com a administração do tesouro e a supervisão de RWA retidas pelo protocolo central. Embora a mudança de marca em si não tenha alterado a estratégia de RWA, ela alterou quem detém a autoridade. O colateral de RWA que lastreia DAI e USDS continua a ser governado diretamente pelo Sky Protocol; no entanto, cada Sky Star tem autoridade para criar seus próprios produtos, buscar seu próprio financiamento e entrar em novos mercados. A separação é fundamental. A estrutura Endgame permitirá que as decisões mais sistemicamente importantes (aquelas que apoiam diretamente a stablecoin) permaneçam centralizadas no protocolo central, enquanto a complexidade da governança será distribuída entre as Sky Stars.<h2>Os Riscos que Ninguém Quer Abordar Primeiro</h2>Existem problemas estruturais presentes no modelo da MakerDAO para ativos do mundo real. A dependência do USDC como colateral coloca a MakerDAO diretamente à mercê da situação regulatória da Circle. Essa dependência é ainda mais evidenciada pelas exchanges do Espaço Econômico Europeu que negaram o acesso ao token DAI devido à regulamentação MiCA na UE. Resultados regulatórios podem afetar protocolos como a MakerDAO, que foi criada para ser resistente à censura. Quando se trata de possuir títulos do Tesouro dos EUA por meio de um Veículo de Propósito Específico, existem 3 tipos de risco associados: risco de contraparte com o fiduciário, risco legal na jurisdição onde os títulos são mantidos e risco de concentração de um único vault potencialmente detendo um grande número de títulos do Tesouro dos EUA. O primeiro 'teste de estresse' ocorreu quando o<a href="https://www.coindesk.com/markets/2023/07/20/makerdao-votes-to-halt-lending-to-tokenized-credit-pool-after-2m-loan-default" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>calote de Harbor Trade em 2023 aconteceu com a MakerDAO e este teste de estresse existe quando um tomador de empréstimo entra em default e a MakerDAO eventualmente gerencia a situação. O teste de estresse mostra que a estrutura de governança da MakerDAO deve se mover mais rapidamente do que a inadimplência do crédito e que os riscos dos ativos do mundo real são reais. O framework está muito melhor agora, e o risco de crédito subjacente permanece. A MakerDAO estabeleceu o modelo que todos os protocolos DeFi que agora usam colateral off-chain utilizam. Esta é uma conquista significativa. É igualmente significativo manter um TVL de US$ 6 bilhões.

MakerDAO (agora Sky Protocol) usa RWAs como garantia principal no DeFi, gerenciando $6 bilhões em TVL através de SPVs, parcerias com Centrifuge e sub-DAOs Sky Stars para títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e crédito.

MakerDAO e RWAs como Garantia DeFi na Blockchain em 2026

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