<p>No ano de 2024, ninguém que criasse um produto de ativo tokenizado operava com um conjunto de regras estabelecido. O cenário regulatório apresentava muitas lacunas, contradições entre leis existentes e legislação referente a produtos financeiros existentes que foram criados anos antes da criação da tecnologia blockchain. O ambiente regulado começou a mudar em 2026 com movimentos em várias jurisdições sobre o tratamento de ativos tokenizados, passando da ilegalidade para a regulamentação e estruturas associadas. A confirmação da legalidade associada aos ativos tokenizados não deve mais ser questionada, mas sim identificada com base nas regulamentações existentes e em como cumprir cada estrutura aplicável. Houve progresso. Abaixo está uma visão geral da progressão no quadro regulatório.</p><h2>A UE: MiCA Sai do Papel para a Aplicação</h2><p>A regulamentação de Mercados em Criptoativos (MiCA) começou a ser aplicada em 2026, após um período de transição de regulamentação nacional do final de 2024 até 1º de julho de 2026.<a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.blockchain-council.org/cryptocurrency/crypto-clarity-act/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Blockchain Council</a></u> Após o término do período de transição, qualquer provedor de serviços de criptoativos que ofereça produtos a investidores da UE deve possuir uma licença formal de provedor de serviços de criptoativos (CASP) de sua autoridade nacional competente. Sem uma licença de sua autoridade, eles não poderão acessar 450 milhões de potenciais clientes. Isso impôs uma necessidade urgente de licenciamento para as empresas, algo que não poderia ter sido alcançado por meio de iniciativas voluntárias de conformidade.</p><p><br></p><p>O papel da MiCA na tokenização de ativos do mundo real é mais sutil do que a cobertura geralmente reconhece. A MiCA estabeleceu dois tipos de tokens — aqueles que se qualificam como "valores mobiliários transferíveis" sob a MiFID II (por exemplo, ações de SPVs que representam receita de aluguel) que estão sujeitos às regulamentações tradicionais de valores mobiliários da UE, incluindo requisitos de prospecto completo, locais de negociação regulamentados na Zona Euro e regras de conduta da MiFID II, enquanto tokens que não se enquadram na definição de "valor mobiliário transferível" caem sob a estrutura da MiCA de Tokens Referenciados a Ativos, que incluem a exigência de 100% de reservas auditadas trimestralmente, whitepapers detalhados e aprovação das estruturas de governança pelas autoridades nacionais apropriadas.</p><p><br></p><p>Em 2025/início de 2026,<a href="https://www.cryptoverselawyers.io/mica-rwa-tokenization-eu-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>a ESMA publicou mais de 12 Padrões Técnicos Regulatórios de Nível 2 — especificando quais informações devem ser incluídas em um whitepaper; como ou se um projeto deve auditar suas reservas; e se devem cumprir os requisitos de ligação AML para cadeias fora da UE (como Solana e BNB Chain). Os custos de conformidade associados à obtenção de uma licença CASP são estimados em<a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://adamsmith.lt/en/mica-license-2025/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">variar de €500.000 a €1 milhão</a></u>. Este valor é imaterial para a BlackRock, mas representa um obstáculo intransponível para projetos de tokenização menores que agora podem precisar escolher entre acessar o mercado da UE ou continuar a operar.</p><h2>Os Estados Unidos: Progresso Fragmentado, Resultados Reais</h2><p>Atualmente, não existe uma lei nacional padrão sobre criptoativos nos EUA, e todos os possíveis marcos regulatórios que serão considerados pelo Congresso ainda não foram finalizados. O recentemente assinado<a href="https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>GENIUS Act tenta trazer alguma clareza à regulamentação de stablecoins; no entanto, ele deixa de fora o potencial de classificar como valores mobiliários algumas stablecoins de pagamento. O muito mais abrangente CLARITY Act tem uma taxa de aprovação de 70%. Se promulgado, este ato delimitaria mais claramente as autoridades regulatórias da Securities and Exchange Commission (SEC) e da Commodities Futures Trading Commission (CFTC), criando uma definição para a jurisdição de cada regulador sobre transações de cripto e blockchain. Isso não está atualmente em vigor.</p><p><br></p><p>O ano de 2026 traz uma regulamentação proativa da estrutura de mercado com dois pilares fundamentais: um precedente histórico estabelecido por ações de execução e orientação de agências federais. Em janeiro de 2026, a<a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank">SEC divulgou um comunicado da equipe</a></u> afirmando que todas as versões tokenizadas de valores mobiliários tradicionais (por exemplo, títulos do tesouro, obrigações, cotas de fundos) são valores mobiliários tradicionais que ainda estão sujeitos às mesmas leis federais que outras formas desses valores mobiliários, mesmo que a forma como são entregues aos clientes seja em uma blockchain. Essa declaração eliminou qualquer especulação sobre se a tokenização de valores mobiliários tradicionais cria ou não uma classe de ativos separada; portanto, cada valor mobiliário tokenizado ainda é um valor mobiliário. Como tal, um valor mobiliário tokenizado deve ser registrado, ou isento de registro junto à SEC. Da mesma forma, se um valor mobiliário tokenizado passa ou não no Teste de Howey permanece inalterado; a tokenização não altera a forma como o Teste de Howey será avaliado.</p><h2>Modelos de Arbitragem Regulatória para Títulos Lastreados em Stablecoin Tornaram-se Menos Relevantes com o Aumento da Fiscalização</h2><p>O Modelo de Arbitragem Regulatória que permitia que produtos fossem estruturados fora dos EUA, vendidos globalmente e evitassem a jurisdição da SEC está se tornando menos viável. O encerramento da investigação da SEC sobre a Ondo Finance sem acusações em novembro de 2025 forneceu um dado que estruturas em conformidade podem continuar a operar sob maior escrutínio. Além disso,<a href="https://www.coindesk.com/policy/2026/03/11/stablecoins-won-t-get-any-kind-of-deposit-insurance-under-genius-rules-says-fdic-chief" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>a FDIC esclareceu em março de 2026 que os detentores de stablecoins não possuem nenhum tipo de seguro de depósito da FDIC, nem o seguro "pass-thru" estará disponível para eles devido à linguagem proibitiva do GENIUS Act, negando qualquer ambiguidade estrutural remanescente relacionada a produtos de empréstimos residenciais integrais (RWA) lastreados em stablecoins.</p><h2>Ásia: Singapura, Hong Kong e a Corrida pelo Sandbox</h2><p>A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) publicou seu arcabouço para licenciamento de stablecoins e expandiu o status de projeto piloto do Project Guardian, seu projeto piloto de DeFi de nível institucional que atualmente realiza testes reais de tokenização com alguns grandes bancos, para um arcabouço de política mais amplo em 2025.<a href="https://beincrypto.com/ripple-share-buyback-xrp-impact/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Tokens de Pagamento Digital (DPTs) são definidos e regidos pela Lei de Serviços de Pagamento; security tokens (STs) são regidos pela legislação existente de mercados de capitais; e existe maturidade suficiente na legislação atual para que muitos projetos focados em fornecer soluções de tokenização usem Singapura como seu domicílio legal principal ao buscar capital institucional asiático.</p><p><br></p><p>A<a href="https://www.sfc.hk/en/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/2025/SFC-issues-guidelines-on-staking-of-virtual-assets" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Securities and Futures Commission de Hong Kong (SFC) emitiu suas diretrizes sobre staking de ativos digitais em 4 de abril de 2025 — e a SFC continua a utilizar o mesmo regime de licenciamento que estabeleceu para exchanges de ativos digitais no ano anterior. O Japão continuou a expandir seu conjunto de regras para cripto, de acordo com o cronograma estabelecido pelo Comitê de Basileia, até sua versão do segundo trimestre de 2026. O projeto piloto envolvendo a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) para títulos públicos foi anunciado em 2025 e parece estar caminhando para sua fase de implementação, após a implementação bem-sucedida de projetos de tokenização de títulos públicos na Alemanha, Singapura e Hong Kong.</p><p><br></p><p>Embora cada uma das jurisdições mencionadas acima tenha feito seu próprio progresso no estabelecimento de estruturas para licenciamento e regulamentação de negócios de ativos digitais, Dubai estabeleceu a estrutura mais operacionalmente fluida em sua região. Com os requisitos específicos estabelecidos pela<a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><u><a href="https://www.vara.ae/en/our-work/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais (VARA)</a></u>, as empresas devem obter uma licença Categoria 1, ter uma capitalização mínima de AED 1,5 milhão, manter auditorias mensais de suas operações e fornecer divulgação completa e aberta aos reguladores de todas as atividades comerciais. Os tipos de garantias podem ser identificáveis e incluem: bens imóveis; crédito privado; e ativos geradores de renda. Além disso, a VARA permite explicitamente estruturas compatíveis com a Sharia; e não há jurisdição que incorpore o mesmo nível de detalhe operacional com um nível de execução que a VARA atualmente oferece.</p><h2>A Única Coisa que Nenhuma Estrutura Resolveu</h2><p>Existem agora muitas jurisdições — por exemplo, Singapura, Alemanha, EUA — onde você pode emitir e manter um título tokenizado e obter rendimento com ele. No entanto, todas elas construíram seus próprios arcabouços legais para seus respectivos papéis em tal transação, e nenhum foi projetado para se comunicar com os outros. Isso cria uma oportunidade para o desenvolvimento da infraestrutura legal para o reconhecimento legal transfronteiriço de um título tokenizado; esse desenvolvimento ocorrerá nos próximos três anos.</p>

Até 2026, a tokenização global de RWA ganhou clareza legal: o MiCA da UE, a orientação da SEC dos EUA e os frameworks asiáticos permitem a emissão de tokens em conformidade, mas a harmonização transnacional continua sendo um desafio futuro.

O Lado Jurídico da Tokenização de RWA em 2026: O Que Mudou Neste Ano

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