實體資產 (RWAs) 代幣化的概念在傳統金融市場中正迅速加速發展，因此，在北美地區佔有重要地位、並專注於股票市場結構的大型加拿大投資銀行道明證券 (TD Securities) 表示，RWAs 領域可能正迎來機構採用的下一個重要轉折點。紐約證券交易所 (NYSE) 計劃建立基於代幣化股票的另類交易系統 (ATS)，這代表著市場運作方式的根本性變革。 道明證券執行副總裁 Reid Noch 於 2026 年 2 月 23 日撰寫了一篇文章，討論紐約證券交易所開發一種新型交易平台，該平台將促進美國股票和交易所交易基金 (ETFs) 代幣化版本的交易，實現每週 7 天、每天 24 小時交易，並透過道明證券的電子交易即時結算。他認為這個新平台不僅僅是又一個利基創新；它是市場結構整體演變的一部分，將成為「市場結構 2.0」。這項發展是區塊鏈領域近期監管發展的成果，也顯示出華爾街在區塊鏈領域的深入程度。 儘管美國證券交易委員會（簡稱「SEC」）尚未提供所有必要的監管批准，但這項行動旨在將代幣化作為連接老舊金融系統與分散式帳本技術的橋樑，從而在一定程度上改變流動性、結算效率以及流動性的國際可及性。<h2>紐約證券交易所代幣化股票 ATS 預期將實現什麼</h2>主要特點包括：紐約證券交易所作為洲際交易所集團 (Intercontinental Exchange Group) 的一部分，於一月份啟動了新代幣化證券系統的創建，該系統將與傳統股票交易所（如紐約證券交易所）整合，但將使用區塊鏈技術進行運作；這個新系統將應用於託管式和直接/點對點/交易結算市場交易。 新系統的主要特點將是： <ol><li data-list="bullet">2026 年 1 月，隸屬於洲際交易所 (ICE) 的紐約證券交易所 (NYSE) 宣布開發代幣化證券平台，並計劃創建一個專門的另類交易系統 (ATS) 平台。這項舉措的主要特點是：</li></ol> <ol><li data-list="bullet">- 全天候交易可用性：這項舉措將允許每週所有日子都可以全天候連續交易，讓全球市場參與者能夠跨時區進行交易。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">- 近乎即時結算：這項舉措將使用區塊鏈技術，實現 T+0（當天或即時）交易最終性，相較於目前美國股票市場的 T+1 標準業務流程大幅縮短。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">- 與傳統股票的互換性：代幣化股票將與其傳統股票具有相同的互換性，在股息支付和公司股東大會上的未來所有權主張方面享有同等待遇，並提供相同的經濟效益以與傳統發行的股票進行比較。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">- 與現有基礎設施整合：交易將利用紐約證券交易所現有成熟的匹配引擎，該引擎採用價格和時間優先原則，同時透過鏈上交易報告以及在存託信託與結算公司 (DTCC) 或其附屬機構之間建立鏈上託管和結算關係，實現持續透明化。</li></ol> 這項安排依賴於 DTCC 為代幣化羅素 1000 指數成分股和無需發行人許可的大型交易所交易基金提供的 SEC 不採取執法行動豁免。它不會將流動性分割到單獨的加密貨幣市場，而是在正常交易時間內利用另類交易系統 (ATS) 符合國家最佳買賣價 (NBBO) 規則，使價格反映所有美國交易中心可用的最多買價，同時允許在這些時間之外提供額外訪問。 根據 Noch 的說法，混合系統降低了與鏈上區塊交易相關的常見問題（如「搶先交易」）的風險，同時啟用與區塊鏈相關的技術，如快速資金周轉和不可篡改的記錄。<h2>道明證券的分析與 Reid Noch 的觀點</h2>道明證券一直在關注代幣化的發展；事實上，Noch 經常就美國和全球股票市場的未來提供見解。根據他 2026 年 2 月的文章，紐約證券交易所最近的公告不僅是代幣化應用方面的重要一步，也表明代幣化不再只是實驗性/碎片化的，而是正在成為更廣泛基礎設施的一部分。<h3>他討論了：</h3><ol><li data-list="bullet">市場結構影響：代幣化創造了一種更有效率的方式來結算交易和獲取資產，從而影響價格發現方式、流動性提供方式，並可能改變現有法規，例如訂單保護規則。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">維護可替代資產的互換性：透過保持代幣化資產與其傳統形式互換的能力，該平台避免造成額外的碎片化；碎片化是先前代幣化嘗試中的主要問題。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">機構準備就緒：儘管加密資產波動性大，但對代幣化資產不斷增長的投資量表明，大型市場參與者仍然有興趣獲取代幣化資產以提高營運效率。</li><li data-list="bullet"> </li></ol>道明證券的觀點與 Noch 一致。他們之前的文章分析了代幣化股票（2025 年 10 月），以及他們過去關於延長交易時間的討論。在訪談中（例如，在《交易員雜誌》上的訪談），他們討論了代幣化股票如何具有與傳統交易所相似的特性，但提供更好的後端改進，包括交易能夠<h2>實現轉型的監管和技術基礎</h2>監管發展是紐約證券交易所提案的催化劑： <ol><li data-list="bullet">透過 DTCC 的不採取執法行動豁免進行廣泛代幣化將成為可能，且不影響目前的託管安排。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">另類交易系統 (ATS) 就是一個 ATS，其運作方式與 ATS 相同，開發週期可能比全國性交易所更短。</li></ol> <ol><li data-list="bullet">在正常交易時間內使用 NBBO 進行合規，也有助於減輕碎片化問題。</li><li data-list="bullet"> </li></ol>結合使用鏈下交易匹配協議和鏈上交易結算系統的優勢，提供了速度（由於熟悉度）和安全性（由於不可篡改性和即時最終性），並消除了與傳統區塊鏈交易相關的風險，以實現全天候市場訪問，以及純區塊鏈交易中不具備的許多額外功能，例如高昂的 Gas 費用和 MEV 操縱風險。 在相關發展方面，SEC 已批准代幣化基金的盤中交易（例如，WisdomTree 的貨幣市場基金預計於 2026 年 2 月推出）以及透過 Figure 的鏈上公開股權網絡進行的基於區塊鏈的股票交易。<h3>支持者強調了多重優勢，包括：</h3>OTC 交易的全天候全球可用性意味著外國投資者不會因時區差異而受限於交易能力。 透過即時結算交易而非等待數天，所涉及的風險較低。因此，投資者可以更快地釋放更多資金。 由於碎片化而能夠交易更小金額，將讓所有人更容易參與市場，並降低所有投資者進入和進入市場的一些障礙。 透過使用區塊鏈技術提高透明度和可審計性，將有助於改善合規性並減少潛在錯誤。<h3>然而，ATS 的廣泛採用仍面臨一些持續挑戰：</h3>監管限制 – 證券交易委員會對所有 ATS 的全面運營以及潛在的法規變更，例如修改 NBBO 以允許在傳統營業時間之外進行交易，將造成 ATS 啟動和運行延遲。 流動性碎片化風險 – 如果實現了互換性，但未能實施適當的控制來管理多個不相關流動性池的存在，則在延長交易時間內可能出現流動性問題。 採用曲線：在機構準備好使用區塊鏈之前，必須進行大量的基礎設施變革。 技術風險：混合系統會產生額外的漏洞，因為沒有中央權威機構實施保護措施。 Noch 強調，創新必須包括在穩定地實現可擴展增長的同時，保留核心保護措施。<img src="https://jid.gadgetkade.ir/media/customer/creatorSystem/6f8c7b6f-7f62-4885-9992-646ecd2c643b.jpeg">來源：AI 生成<h2>對機構金融和代幣化的廣泛影響</h2>根據道明證券的說法，代幣化正從炒作轉向實際機構效用的證據，這體現在紐約證券交易所的暗池（另類交易系統）上，它可能會加速實體資產 (RWAs) 在股票、交易所交易基金 (ETFs) 甚至可能固定收益和其他資產類別中的採用。 紐約證券交易所 ATS 的一些影響包括： • 現有市場交易時間將改變。其他交易場所將被迫延長交易時間。 • 透過更快的結算週期提高資本效率。這將增加流動性並降低融資成本。 • 資本市場的競爭動態將發生變化。整合區塊鏈的傳統交易場所可能超越純粹基於加密貨幣的場所。 • 可能會產生全球連鎖反應，其他地區（如歐洲和亞洲）可能會採用類似的代幣化框架。 Noch 先生的評論表明，這不僅僅是增加一個新產品，而是改變資本市場結構的本質。<h2>邁向主流區塊鏈整合的一步</h2>紐約證券交易所的代幣化股票 ATS，在 DTCC 的進步支持下，並獲得道明證券的積極分析，代表著傳統金融 (TradFi) 和區塊鏈的里程碑式融合。Reid Noch 的評論強調，代幣化不再是邊緣事物；它正在接近一個主要機構看到實際結構價值的階段。待審批通過後，2026 年第二季的啟動可能會促進更廣泛的採用，證明區塊鏈可以增強而非取代已建立的市場。對於投資者、交易員和發行人而言，這種混合未來承諾更高的效率、可及性和韌性。<h2>結論</h2>道明證券對紐約證券交易所代幣化股票倡議的評估突顯了一個關鍵時刻：代幣化正在從概念性承諾轉變為機構現實。透過在受監管的框架內實現全天候交易和即時結算，擬議的 ATS 可能會重新定義市場結構，提高效率並擴大參與度。 正如 Reid Noch 所闡述的，這項發展產生了遠超漸進式變化的真正影響—可能標誌著股票交易的「2.0」時代。成功將取決於監管協調、技術執行和行業合作，但勢頭清晰：區塊鏈基礎設施正在融入全球金融的核心。<h2>參考資料</h2>

紐交所代幣化股票交易系統：全天候24/7交易，即時T+0結算。TD的Reid Noch表示：「實體資產市場結構2.0」。

TD Securities 強調紐約證券交易所推動代幣化股票，作為潛在機構轉捩點

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