1月份，公鏈上的總金額為141億美元，到3月11日增長至236億美元。這在短短10週內實現了66%的增長。這並非牛市——僅僅是10週的時間。 這236億美元的總額是一個驚人的數字，當您想到它沒有向您展示的內容時，這個數字甚至更令人驚訝。根據RWA.xyz的數據，「活躍」去中心化金融（DeFi）資產的總額遠超過3690億美元，該數據是逐一資產計算，比較鏈上代表的資產與在傳統金融和金融科技平台與服務的世界中用戶之間活躍分發和交換的資產總量。 這兩個數字之間存在顯著差異，主要原因是諸如Canton等許可制網絡上發行資產的機構類型不同（這幾乎完全解釋了差異）。這236億美元的數字僅代表了更大且不斷增長的地下總量（非私有）中可見且顯而易見的部分，這種情況已經持續了兩年多，銀行作為「隱蔽」DeFi資產在電子和網際網路銀行環境中的促進者。而大多數人並沒有關注正確的數字。<h2>那236億美元究竟包含了什麼？</h2>表現最佳的「代幣化」基金類別是「代幣化基金」，佔市場總資產配置的105億美元，即44.5%。投資者可以利用代幣化基金購買包裝在區塊鏈應用中的美國國庫券、國債和貨幣市場投資，無需傳統結算過程的麻煩，因為該領域在2月份突破100億美元，3月份達到111.3億美元。隨後每個月的環比增長都超過10億美元。 儘管黃金市值達65億美元，但代幣化黃金的價值絕非源於區塊鏈黃金應用場景的出現，而是由於地緣政治壓力（如伊朗、油價超過90美元和股市熊市）下機構資本轉向「硬資產」的壓力，這使得投資者能夠以部分所有權和24/7交易方式獲得代幣化黃金，作為實物黃金的替代品；如果使用傳統方法，則擁有所有權而無需存儲交易對手方。 截至3月10日，代幣化股票已突破10億美元，其中大部分增長由Ondo和xStocks推動。儘管這個數字在從概念驗證轉向實際交易量的背景下很重要，但更關鍵的部分是，它只是一個里程碑，預示著所有平台現在正從概念驗證階段轉向實際交易量。總額的剩餘部分為收益和私募信貸。 此外，並非所有類別都以相同的速度增長；然而，資金是這一增長最重要的貢獻者，黃金市場似乎也表現良好；因此，我們正式達到了股票未來發展的進入門檻。這個市場也顯然不是基於廣泛的價差而遵循單一理論。相反，似乎這些產品都有獨特的買家，並且它們將在各自獨特的要求和不同的時間表下運作。<h2>24/7的案例是真實的，但也言過其實</h2>投資者對下午4點關閉且需要三個中介方才能跨境轉移資金的交易所感到厭倦，Stobox的Ross Shemeliak表示。這令我極度沮喪。任何試圖在亞洲交易時段退出在交易所上市的美國公司頭寸的人，都能本能地感受到這種沮喪。 這個參考框架中一直缺失的是，代幣化國庫券如何在凌晨兩點交易，卻仍將具有相同的收益率並僅僅產生結算優勢。如果凌晨兩點交易兩邊的交易對手都活躍，流動性幾乎沒有增加。在大多數情況下，交易雙方通常不會活躍。因此，存在一種機制，使代幣化資產的交易量隨時間增加，但市場在短期內不會有顯著的深度。 雖然一些發言人對這一點可能比其他人更坦率，但RWA.xyz的一位發言人表示，代幣化本身不再是顛覆性的行為，而是其分發方式才是。介於兩者之間的東西由於透過技術獲得了某種訪問權限，實際上變得不那麼具有顛覆性。因此，這種變化不是技術創新，而是分發形式的變化。</p<h2>究竟是誰在推動這一切？</h2>代幣化基金從80億美元增長到236億美元，是因為摩根大通、貝萊德、富蘭克林坦普頓等大型機構參與其中。既然它們已經在鏈上發行，代幣化不一定會帶來未來的增長。然而，這些大型投資經理以其在市場上的投資額來建立和提升整個投資市場的信譽而聞名。 麥肯錫的最新預測顯示，到2030年，代幣化基金的上限將約為2兆美元；渣打銀行認為代幣化市場將在2028年達到這一數字；這些預測的時間框架存在很大的不確定性；沒有人在任何12個月內，更不用說五年內，正確預測了這些數字；但所有估計都朝著正確的方向發展。 美國代幣化服務提供商Securitize正尋求透過DE SPAC方式在納斯達克上市。這預示著未來代幣化市場的走向：在基礎設施公司上市後，預計會出現更多的實驗。<h2>未被報導的部分</h2>目前，在鏈上，涉及RWA的最大交易約為每筆RWA轉賬1000萬美元。大多數轉帳的金額並非5億或10億美元，而是1000萬。這意味著沒有流動的二級市場可以讓任何人輕易地套現大額頭寸；這意味著大型實體正在透過隨時間批量處理大額轉賬來管理其頭寸。 RWA的實際價值為236億美元。然而，具備流動性、可交易且可隨時退出的RWA數量，以及相當大比例的RWA不會透過基金結構中的贖回窗口（它們目前以多種基金形式「鎖定」）、透過加密貨幣的已結算交易（鏈上）、透過紙質（但未代幣化）的本票形式離開，或被用作正式貸款的抵押品。所有鏈上分發的RWA中約有65%存儲在以太坊區塊鏈上；因此，整體「壓力事件」（例如：網絡擁堵、交易費用增加或協議故障）可能會影響這類資產的很大一部分，並可能帶來在RWA未來整體增長敘述中尚未考慮到的風險。 資產最終如何分配並提供給「外部世界」（包括所有類別的用戶）的問題將會得到解決；但仍未解決的是涉及RWA的這些交易的退出方式。

代幣化資產在10週內飆升至236億美元，主要由代幣化基金和黃金推動，受機構投資者尋求24/7市場的驅動，儘管流動性仍然有限。

代幣化資產攀升至236億美元，投資者尋求持續運作市場

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